大千生态(603955):营收规模快速提升,订单充足业绩释放可期-点评报告

事件:2020年1-6月公司实现营业收入4.20亿元,同比增长23.05％;归属于母公司股东净利润0.48亿元,同比增长11.28％;每股收益0.41元,同比增长7.68％。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.00元(含税)。

   业务规模快速提升,业绩释放有望提速。2020年1-6月公司营业收入同比增长23.05％,相对于2020年1季度增速提高48.59个百分点。2020年二季度公司实现营业收入3.46亿元,同比增长43.11％,环比增长365.44％,公司业务增长明显加速。同时,公司业绩释放有望提速。2020年1-6月公司加大研发力度,研发投入1733万元,同比增长114.45％,造成公司净利润增速低于营业收入增速。报告期内,公司归属于母公司股东净利润同比增长11.28％,预计公司研发费用趋于稳定,公司业绩释放将明显提速。

   盈利能力趋于稳定,资产负债率显著下降。报告期内,公司毛利率25.97％,较2019年公司毛利率提高0.63个百分点;公司净利率12.35％,较2019年公司净利率提高1.45个百分点,公司盈利能力趋于稳定。从公司负债情况来看,公司负债率显著下降。2020年2季度公司完成了定向增发,募集资金净额2.99亿元,公司股东权益显著增加。报告期内,公司资产负债率48.97％,较2019年末资产负债率下降9.01个百分点,公司负债率处于行业较低水平,为公司未来几年扩张提供了财务杠杆空间。

   定增改善股东结构,订单放量成长可期。2020年6月公司成功引进南京安居建设集团、兴证全球基金、紫金财产保险等机构股东,显著改善了公司股东结构。同时,公司订单增长强劲,2019年公司新签订单15.89亿元,同比增长71.97％;2020年1-6月公司新签订单3.05亿元,同比下降23.41％;2020年三季度以来,公司签订了2个重大合同,预计全年新签合同有望保持增长。公司货币资金充足,截至2020年6月末,公司货币资金5.58亿元,现金收入比较高,公司成长可期。

   投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为11.95亿元、15.00亿元和18.59亿元,分别同比增长30.0％、25.5％、24.0％;净利润分别为1.20亿元、1.50亿元和1.85亿元,分别同比增长27.2％、24.9％和23.5％;每股收益为0.88元、1.10元和1.36元。公司动态PE分别为22倍、17.6倍和14.3倍,PB分别为1.6倍、1.5倍和1.4倍,公司估值优势显著。公司业绩释放明显提速,定增改善股东结构和资本结构,负债率显著下降,订单充足未来成长可期。看好公司的成长性,维持"买入-A"评级,目标价24元,对应2020年27倍的PE。

   风险提示:PPP项目推进缓慢、PPP政策变动、工程回款不及时、新签订单不及预期等风险。