奥拓电子(002587):Q2逐步恢复,MINILED有望逐步放量-中报点评

事项:公司公布2020年中报,2020年上半年公司实现营收3.66亿元(-26.63％YoY),归属上市公司股东净利润0.11亿元(-83.87％YoY)。

   平安观点:疫情影响公司业绩,Q2逐步恢复:2020年上半年公司实现营收3.66亿元(-26.63％YoY),归属上市公司股东净利润0.11亿元(-83.87％YoY)。2020年上半年公司整体毛利率和净利率分别是37.39％(-7.20pctYoY)和3.05％(-11.41pctYoY),公司毛利率下降主要是上半年疫情背景下,智慧照明业务国内项目的施工和业务拓展受到较大影响。分季度来看,公司2020年Q1和Q2单季度营收分别为1.38亿元(-51.13％YoY)和2.28亿元(5.41％YoY),归母净利分别为-0.08亿元(-122.66％YoY)和0.20亿元(-40.68％YoY),随着疫情在国内得到控制,公司Q2单季度归母净利下滑幅度明显收窄,公司整体业绩低于预期,不同于消费电子中的制造型企业,在做好疫情防护下较早复工,公司智慧照明和LED显示屏业务涉及到工程施工,受到疫情的影响会更大。分业务来看:LED视频显示系统、智能景观亮化工程和网点智能化集成与设备上半年营收分别为1.09亿元(-29.63％YoY)、1.12亿元(-41.84％YoY)和1.30亿元(2.71％YoY),营收占比分别为29.86％、30.56％和35.65％,毛利率分别为47.16％(-11.31pctYoY)、19.26％(-10.66pctYoY)和38.58％(-3.50pctYoY)。费用端:2020年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-0.27％(-0.29pctYoY)、14.07％(0.5 4pctYoY)、9.87％(3.11pctYoY)和9.02％(1.60pctYoY),在疫情背景下,公司加大国内市场开拓力度,扩充国内销售团队,积极建设渠道,费用率有所上升。

   金融科技和LED优化,构建赋能型管理平台:公司在LED应用及金融科技的布局持续优化:金融科技领域,公司顺应银行网点公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人,并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。公司参与实施了多个标杆性智能银行项目,逐步探索银行网点新型智能化产品及智慧应用新场景。LED显示领域:公司坚持大市场、大客户营销战略,以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司依托MiniLED显示产品的先发优势,加大会议室等细分领域市场的开拓,公司已完成了包括中国建设银行上海科创金融核心实验室、瑞士SchindlerCityCenter、招商银行深圳分行、及北京大学深圳研究生院深圳湾实验室等多个项目。景观照明领域:短期受到疫情的影响,对项目施工、正常验收和回款造成一定影响。但公司继续甄选精品项目,上半年公司承接了佛山市南海金融区景观照明提升项目及深圳市宝安滨海文化公园(一期)项目。

   投资策略:考虑到疫情及宏观经济下行对景观照明和LED显示业务的影响,我们调低公司盈利预测,预计公司2020-2022年归属母公司净利润为1.20/2.05/2.71亿元(原值为2.28/2.87/3.59亿元),对应PE为31/18/14倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务,尤其是MiniLED显示产品有望逐步放量,看好公司未来业绩弹性。另外考虑到公司估值较低,依然维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。