凯利泰(300326):疫情短期影响业绩,随疫情好转有望逐步恢复快速增长-中报点评

核心观点:

   公司短期受到疫情冲击,单2020Q2已明显改善。公司披露2020年中报,2020H1公司营收4.86亿元(YoY-15％),归母净利润1.19亿元(YoY-22％),扣非归母净利润1.05亿元(YoY-28％),2020Q2单季度营收2.60亿元(YoY-7％),归母净利润0.69亿元(YoY-15％),扣非归母净利润0.62亿元(YoY-19％),2020Q2单季度已明显改善。主营业务PVP/PKP、低温射频业务受到疫情短期影响。2020H1,PVP/PKP业务营收2亿元(YoY-16％),艾迪尔营收0.83亿元(YoY-8％),低温射频业务营收0.46亿元(YoY-22％),运动医学业务营收580万元(YoY-12％),主要与公司产品主要为非急诊类的骨科手术产品有关,创伤类产品下滑较少。二季度开始国内疫情形势向好,终端医院骨科手术量开始逐步恢复,长期来看,新冠疫情的短期冲击不改变骨科医疗器械行业长期稳定增长趋势。

   整体费用控制良好。2020Q2销售费用率为25％,同比提高7pct,管理费用率13％,同比提高5pct,主要与股权激励费用支付有关,研发费用率4％,与同期基本持平,整体费用控制良好。

   预计20-22年EPS分别为0.45元/股、0.57元/股、0.73元/股。考虑到疫情影响,略下调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为0.45元/股、0.57元/股、0.73元/股,当前股价对应PE分别为59X/45X/36X。参考可比公司估值情况,给予公司2020年65倍PE估值,合理价值28.93元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。高值耗材降价超预期;高值耗材集中采购公司产品未中标风险;Elliquence椎间孔镜射频消融电极销售不及预期;公司在研产品进展不及预期等。