仙坛股份(002746):新冠疫情冲击鸡价,1H20盈利下滑-2020年中报点评

新冠疫情冲击鸡价,1H20公司归属净利同比下滑31％。短期鸡价有望随消费转暖而现反弹;中长期来看,鸡价或随商品代供给增长而进入下行周期。下调公司2020/21年盈利预测,下调评级至"增持"。

   鸡价下行,1H20归属净利下滑31％。公司发布2020年中报。报告期内,公司实现营业收入15.3亿元(同比下滑1.2％)、归属净利润2.8亿元(同比下滑31％),业绩表现低于预期。收入和盈利下滑主要系鸡价下行所致。2020年上半年,受新冠疫情影响,企业和学校尚未完全复工复学,下游客户开工不足,终端消费需求尚未恢复到正常水平,公司的鸡肉产品售价同比下降。结合公司的销售月报,我们估算公司在2020年上半年共屠宰肉鸡6000万只左右(同比增长5％-10％),只均盈利约4.7元;其中2Q20屠宰肉鸡3500-3600万只(同比增长25％-30％),只均盈利约3.3-3.4元。

   消费增长,鸡价维持高位可期。短期来看,新冠疫情的防控形势好转或带动鸡肉消费转暖,鸡价在三季度有望反弹。中长期来看,根据白羽鸡行业协会的统计,2020年上半年的商品代鸡苗销量约24.5亿羽,同比增长7％。结合协会父母代销量等数据,我们估计2020年下半年的商品代供给增幅约10％-15％、2021年的商品代供给增幅或继续增加,鸡价或相应承压下行。但是,考虑到行业供给增幅仍然偏低,同时非洲猪瘟导致的猪肉缺口巨大有望继续带动鸡肉消费高增长,我们预计1-2年内鸡价仍有望维持高位。

   风险因素:鸡价上涨不达预期,养殖疫情,食品安全事件。

   投资建议:鸡价进入下行周期,公司盈利或承压下行。下调2020/21年EPS预测至1.55/0.98元(原为2.16/1.18元),维持2022年EPS预测0.40元。参考公司历史估值水平及同类上市公司估值水平,对2020年给予10倍PE估值,下调目标价至15.50元,下调评级至"增持"。