宁波高发(603788):国民小神车来袭,提振下游客户销量-点评报告

五菱宏光MINI热销,订单超过16000台。

   投资要点国民电动小神车,预售订单超预期上汽通用五菱推出创新车型,国民代步小神车——宏光MINI。宏光MINI在5月28日开启预售,售价2.98-3.88万元,引起强烈关注。目前预售订单超过16000台,超市场预期。宏光MINI目标用户在一至五线城市均有覆盖,购车人群中一线和新一线的城市年轻人居多,以代步作为核心购车需求。我们认为宏光MINI热销未来具有较强的持续性,主要原因:(1)宏光MINI综合产品力较强,其车身小巧、配置丰富(含胎压监测、ABS等配置);(2)宏光MINI同级别车型定价具有稀缺性,国内微型电动车价位区间普遍在5万-8万。

   上汽通用五菱复苏明显,产业链有望受益上汽通用五菱是宁波高发核心客户之一,其配套核心产品包括换挡控制器、电子油门踏板、拉索。5月上汽通用五菱产量已恢复至11万台,同比增长27％。

   其中五菱品牌(除五菱宏光)销量2.6万辆,同比+46％,强势反弹。新宝骏迎来新车周期,RS-3、RM-5等车型带动销量,5月超7500辆,同比+318％。RC-5、RS-7、RM-C等车型将上市,销量高增长有望持续。宁波高发有望受益于下游核心客户产销企稳复苏。

   电子档替代手/自动档,迎接行业红利电子档具有轻量化、体积小、安全性高、设计精美等优势,未来三年有望迎来加速渗透。自主品牌吉利、长城、长安在售车型中可选电子档显著增加,例如博越、长城F7、长安Uni-T等车型均搭载电子档。我们预计公司将受益于电子档普及应用以及进口替代,并实现高速增长。

   盈利预测及估值受益于下游客户企稳复苏+电子档加速应用,我们预计2020、2021年公司归母净利润分别为1.8亿、2.3亿,对应当前股价PE分别为22倍、17倍,给予2021年25倍估值,对应目标价26元,维持"买入"评级。

   风险提示:核心客户销量下滑;电子档渗透率提升不及预期。