有研新材(600206):费用增加拖累一季度业绩,靶材业务持续发力-2020年一季报点评

2020年一季度,公司营收保持快速增长态势,但由于费用增加和营业外收入减少,公司一季度归母净利润大幅下滑。2020年公司"电磁光医"四大业务进入业绩收获期,靶材业务有望受益于半导体行业景气行情成为公司业绩的主要驱动力,维持公司"买入"评级。

   铂族金属业务大幅增加公司营收,主要业务板块业绩均实现增长。2020年一季度公司实现营业收入22.24亿元,同比增长38.8％,营收大幅增长主要源于公司铂族金属、靶材、蒸发料、功能材料等业务收入增幅较大。2020年一季度公司实现归母净利润681万元,同比下滑53.8％。扣非后归母净润亏损44万元,同比下滑115.37％,主要系公司财务费用增加和营业外收入减少所致。

   费用增加较多拖累公司一季度净利润。2020年一季度,公司营业成本同比上升41.2％,高于营收增幅。同时公司营业税金及附加和财务费用同比分别增长99.6％和308.9％,营收外收入则同比减少约3500万元,导致公司一季度利润出现较大幅度下滑。

   靶材业务发力,公司2020年业绩有望高增长。2019年公司靶材业务实现跨越式发展,产品由4-6寸为主向12寸靶材产品成功转型。高端金属靶材产业化建设项目建成投产,重点产品铜系靶材及阳极、钴靶材等实现大批量供应,产品覆盖中芯国际、因特尔、台积电、北方华创等多家高端客户。随着未来半导体产业链向国内转移带来的国产靶材发展机遇,公司业绩有望大幅增厚。

   风险因素:疫情影响下游需求回暖,半导体行业景气度不及预期,公司靶材产能释放不及预期。

   投资建议:公司2020年一季度业绩受费用增加影响下滑较多,但公司铂族金属和靶材业务继续保持增长。公司当前电磁光医四大业务板块均进入业绩释放期,尤其靶材业务有望受益于半导体产业景气行情。维持公司2020-2022年归母净利润预测值1.86/3.33/5.69亿元,对应2020-2022年EPS预测0.22/0.39/0.67元/股,考虑到公司当前靶材业务盈利释放超预期,给予2020年1.1倍PEG估值,对应目标价18.1元,维持公司"买入"评级。