高新兴(300098):业务处于转型期,积累核心竞争力-年度点评

业务处于转型期,正逐步形成车联网+公安信息化两大核心能力

   公司于4月28日晚间发布2019年年报,全年实现营收26.93亿元(YoY-24.41％),归母净利润为-11.57亿元(YoY-314.48％),低于预期。由于公司处于业务转型期,且受到19年部分子公司商誉减值金额10.24亿元影响,导致营收和利润同比下降。目前,公司正积极完成业务转型,聚焦车联网和公安信息化两大垂直应用,逐步形成核心竞争力,未来随着业务驻地落地,有望重回增长。预计公司2020-2022年EPS分别为0.06、0.10和0.18元,下调至“增持”评级。

   受业务转型影响及商誉减值影响,公司19年营收和净利润承压

   公司自18年初完成收购中兴物联后,将发展战略重点由传统平安城市集成类业务,转型至车联网和公安信息化领域。2019年公司加速转型,使得传统集成类业务营业收入同比下降35.34％。而车联网和公安信息化业务,受到海外贸易摩擦、国内汽车销量下降、公安项目落地不及预期等因素影响,使得公司总营业收入同比下降24.41％。同时,公司为了加速转型,快速形成核心竞争力,把握行业先发优势,加大了费用投入,且公司部分子公司进行商誉减值金额为10.24亿元,导致净利润大幅下降。

   夯实核心竞争力,19年研发投入达5.54亿元

   公司2019年全年研发投入达5.54亿元,同比增长36.48％,占总营业收入比重为20.56％,较18年增长9.17个百分点。研发投入重点聚焦5G车联网、人工智能等研发方向,为其后续发力车联网V2X和公安信息化蓄能。

   我们认为当前阶段的投入有助于公司实现快速转型,把握车联网V2X发展初期的先发优势,并实现由传统集成商向产品化、平台化转型。

   行业政策持续加码,公司抢占智能网联自动驾驶产业高地

   2月24日,11部委联合发布《智能汽车创新发展战略》正式稿,2020年有望成为智能网联汽车产业落地的元年,结合近期新基建相关政策加码,5G以及道路信息化基础设施建设有望成为行业加速发展的催化剂。目前,公司已形成了从车规级通信模组、车载终端T-BOX和OBU、路侧终端RSU、以及智能交通平台的全产业链布局,随着智能网联汽车行业的逐步渗透,未来公司有望形成先发优势,打开成长空间。

   公司业务仍处于转型期,规模增速尚未到来,下调至“增持”评级

   我们持续看好公司未来发展,基于智能网联行业景气度持续提升,结合公司聚焦拓展车联网V2X打开成长空间。但考虑到当前公司仍处于转型期,传统集成业务进一步压缩,新业务尚未形成规模增长,调整对公司营收、毛利率以及费用假设,预计公司20-22年EPS分别为0.06/0.10/0.18元(调整前20-21年EPS分别为0.45/0.63元),下调至“增持”评级。

   风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,国内车联网产品落地不达预期,公安信息化招标可能延后。