万东医疗(600055):2019表现平稳,疫情推动影像诊断产品需求

投资要点

   事项:

   1.公司发布2019年年报:全年实现营收9.82亿元(+2.92％),实现归属净利润1.69亿元(+10.14％),扣非后归属净利润为1.48亿元(+8.19％),略低于此前预期。公司公布年度分红预案:每10股派发现金股利0.50元(含税)。

   2.公司发布2020年一季报:一季度实现营收2.50亿元(+54.53％),实现归属净利润5070.10万元(+787.21％),扣非后归属净利润为4775.76万元(+2584.66％)。

   平安观点:

   2019:DR需求基本与上年持平,DSA等产品需求释放

   公司2019年整体表现平稳,核心产品DR系列的销售1700余台,基本与2018年持平。2019年公司DR产品供应链调整完成,产品毛利率也有较大程度的增长；MRI系列增长稳健,销量与销售金额增长均在15％左右,随着后续公司1.48T超导新品推广,MRI的增长有望加速；DSA产品受益于2018年下半年颁布的配置证放松政策,终端需求显著释放,估计2019年取得翻倍以上增长。

   整体来看,医疗器械设备全年实现收入9.15亿元(+3.61％),因为DR产品的毛利率上升,以及高毛利率产品占比的增加,医疗器械设备整体毛利率达到46.29％(+5.08PP)。全年销售费用率为14.80％(-0.81PP),管理费用率为7.16％(-0.13PP),研发费用率为7.14％(+0.66PP)。

   2020Q1:疫情激发移动DR需求,大幅提升公司利润率

   新冠疫情期间,DR作为肺部影像学检查必备产品需求大增,而能够在ICU、传染病病房等隔离区域自由移动使用的移动DR更是得到广泛使用。

   公司2020Q1销售普通DR约420台,移动DR约380台,移动DR数量已是2019年全年销售数量的2倍以上。移动DR附加值高,毛利率相对丰厚,再加上疫情期间低毛利率的MRI产品鲜有销售,公司报告期内整体毛利率达到58.23％(+17.79PP),盈利水平大幅提升。