奥拓电子(002587):盈利能力大幅提升,2020挑战与机遇并存-年度点评

事件:公司发布2019年年度报告,全年实现营业收入12.5亿元,同比减少20.9％,毛利率44.4％,同比提升10.9百分点,归属母公司净利润为1.8亿元,同比增长1.4％,每股净利润0.3元,同比增长3.4％。第四季度公司实现营业收入为3.5亿元,同比下降25.1％,归属上市公司股东净利润同比下降42.7％为3,429.5万元。2019年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。

   金融科技和LED显示同比大增,毛利率随之提升:2019年全年销售收入减少20.9％为12.5亿元,其中金融科技和LED显示业务分别实现了23.3％和33.1％的高增长,智能网点改造和MiniLED显示新产品增长明显,但智能景观亮化业务受宏观政策影响,收入同比下滑54.0％。由于公司2019年开始优化业务结构,重点发展LED显示和金融科技业务,毛利率水平大幅提升,同比增加10.9个百分点为44.4％,其中LED显示业务毛利率57.0％,网点智能化改造业务毛利率40.9％。

   净利润小幅增长,期间费用投入表现一定刚性:2019年公司归母净利润同比增长1.4％为1.8亿元,收入下滑的情况下实现净利润增长,体现公司盈利能力的大幅提升。期间费用仍保持稳定投入,为公司未来快速发展和技术储备奠定基础,而由于收入下滑20.9％,各项费用的营收占比均不同程度上升,期间费用率表现出一定刚性,但我们认为各项投入是公司可持续发展的必要支出。

   2020Q1业绩预亏,全年挑战与机遇并存:公司预告2020年第一季度归母净利润亏损600万元至900万元,主要系肺炎疫情的冲击。短期内,海外疫情仍在持续蔓延,公司LED显示业务以海外市场为主面临较大挑战。中长期来看,2020年仍有不少利好趋势:1)LED显示商用场景持续渗透,电影屏有望今年落地,MiniLED预计维持高速增长；2)金融科技业务进入新的高潮,5G和AI驱动下,网点智能化改造在金融、通信、政务、邮政等多领域兴起,公司2019年落地多个标杆项目,与建行等大型银行建立良好合作,今年同中国联通签订战略协议,预计该项业务今年持续高增。

   投资建议:我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.40、0.49和0.58元。净资产收益率分别为15.9％、16.3％和16.1％,维持买入-B建议。

   风险提示:疫情持续增加海外需求不确定性；MiniLED市场需求不及预期；LED显示竞争加剧带来毛利率下降；景观亮化业务持续受宏观政策影响；网点智慧化改造推进不及预期。