音飞储存(603066):关注公司与特斯拉后续货架订单谈判,控股股东内发生股权转让

公司近况2020年2月18日,公司发布公告,王晓慧将其持有的盛和投资40％股权转让给金跃跃或金跃跃指定的第三方,并将其持有的上海北顼39.5％合伙份额转让给金跃跃,并将0.5％合伙份额转让给张璐。盛和投资和上海北顼为音飞储存控股股东,此前由金跃跃(董事长)和王晓慧(原副总经理)持有,我们预计转让完成后,金跃跃直接或间接持股比例将从32.1％上升至53.5％,但是实控人不变(仍为金跃跃)。

   2020年2月4日,公司发布澄清公告宣称,其已与特斯拉(上海)签署有关特斯拉超级工厂(一期)等项目的高位货架供应合同,截至目前总合同39万元,2月15日前完成安装。此次合同对于音飞短期影响较小,但是如果能借此成为特斯拉的长期合作伙伴,则我们预计2-3年内总共有望贡献超过1000万元收入。

   2020年2月4日,公司发布公告,截至2020年1月底,已经通过集中竞价交易累计回购股票468万股,支付金额3435万元,占公司总股本的1.55％,距离回购最低限度5000万元,仍有约1500万元空间。评论关注马鞍山和南京滨海新区项目新增产能将在2020/21年陆续落地:1)马鞍山项目总投资10亿人民币,项目建成后货架新增产能将达10万吨,目前项目已在开工建设中,我们预计最早于2020年四季度部分投产。若产能完全释放,将贡献10亿元收入,2012～2018年公司平均毛利率/净利润率分别为34％/13％,这一生产线扩建将贡献3.4亿毛利润,以及1.3亿净利润。2)南京滨海新区项目总投资3亿元,我们预计将于2021年下半年完工。

   估值建议考虑到公司2020年受疫情影响业务量或低于预期,我们下调2020e盈利9％至1.06亿元,引入2021年净利润1.32亿元。暂维持中性评级和目标价7.5元,对应22.4倍2019年市盈率和21.3倍2020年市盈率。当前股价对应26.2/25.0倍2019/20年市盈率,相比于目标价有15％的下行空间。

   风险疫情持续时间超预期,钢价大幅波动。