四川长虹(600839):彩电亏损拖累业绩

预测2019年净利润同比下滑80％~86％

   公司公布业绩预告:2019年归属母公司净利润预计为4500万元~6500万元,同比下滑80％~86％；扣非后净利润预计为-4.37~-4.57亿元。彩电业务亏损较多导致业绩低于我们的预期。

   关注要点

   彩电亏损大幅拖累业绩:1)受行业价格竞争加剧的影响,2019年公司彩电业务亏损,导致2019年利润大幅下滑。公司彩电业务2018年已下滑较多,收入同比-6％,利润同比减少1.16亿元,处于盈亏平衡边缘。2)试图改善销售,公司进行渠道和营销的调整,导致2019年费用支出增加。3)2019年全年,公司收到政府批复的补贴共2.78亿元,其中与收益相关的1.97亿元,与资产相关的0.81亿元。依靠补贴实现不亏损。

   彩电零售需求持续疲软:1)中国彩电市场依然不景气。AVC数据统计,2019年彩电行业零售量、零售额分别同比-2％、-11％。2)行业价格竞争依然十分激烈,行业零售均价同比下滑9％,其中线上市场竞争尤为激烈,零售均价同比下滑14％。2019年小米在线上市场的零售额同比增长34％,份额达到23％,同比提升6.4ppt。

   3)长虹彩电线上、线下零售额分别同比-5％、-27％,零售均价分别同比-16％、-4％。公司线下零售份额同比-1.3ppt至9％,公司零售份额下滑主要是受到渠道调整的影响。

   冰箱市场美菱份额稳定:1)AVC监测,2019年冰箱行业线上、线下零售额分别同比+14％、-3％。2)美菱冰箱表现与行业基本一致,线上、线下零售额分别同比+13％、-3％,市场份额保持稳定。

   估值与建议

   由于业绩低于我们的预期,下调2019/2020年EPS预测82％/39％至0.01元/0.04元,引入2021年EPS预测0.04元。维持中性评级,维持目标价2.88元,对应262x/67x2019/2020年市盈率,较当前股价有2％的上行空间。公司当前股价对应258x/66x2019/2020年市盈率。

   风险

   彩电市场竞争风险。