◆研报摘要◆

●2024-11-29 酒鬼酒：营销转型持续推进，期待后续改革成效 (首创证券 赵瑞)

●根据2024年前三季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为0.8亿元、1.2亿元、1.7亿元，同比分别-85%、47%、37%，当前股价对应PE分别为225、153、112倍。维持增持评级。

●2024-11-12 酒鬼酒：季报点评：Q3需求承压业绩低于预期，静待营销转型发力 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●24年公司仍处于改革深化阶段叠加白酒商务消费相对偏弱，考虑公司24Q3业绩下降幅度相对较大，我们下调盈利预测，预计24-26年公司收入分别为17.4/19.5/21.4亿元(前值为24.3/27.1/29.9亿元)，归母净利润分别为1.7/2.0/2.3亿元(前值为3.9/4.7/5.5亿元)，对应PE为118.6X/100.9X/87.7X，调整为“增持”评级。

●2024-11-04 酒鬼酒：24Q3业绩点评：逆境承压，摩砺以须 (东吴证券 孙瑜)

●当前环境下，公司持续坚定推进营销模式转型，重点做深省内市场、打造样板市场，下一阶段还将聚焦突破、深度挖潜，对重点市场、重点客户进行精准化服务。伴随终端建设及BC联动成果逐步显现，期待公司收入规模止跌企稳。考虑渠道回款意愿进一步走弱，我们调整2024-2026年归母净利润至0.6、0.7、1.3亿元(前值为3.1、3.5、4.3亿元)，同比-89%、+16%、+87%，当前市值对应PE为271、234、125倍，维持“增持”评级。

●2024-11-03 酒鬼酒：2024年三季报点评：渠道深度变革，静待改革成效 (西南证券 朱会振,杜雨聪,王书龙)

●预计2024-2026年EPS分别为0.29元、0.38元、0.47元，对应PE分别为176倍、134倍、108倍。目前终端需求较弱，公司仍处于营销模式转型阶段，需要时间消化库存，期待后续兑现业绩弹性。

●2024-11-03 酒鬼酒：三季报点评：业绩仍承压，静待需求改善 (国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜,吴雪枫)

●考虑到行业需求较为疲软，宏观环境导致商务需求下滑较多，次高端价格带需求承压，短期内公司仍在改革调整中，我们预计公司2024-2026年营业收入分别13.87/15.37/16.94亿元，分别同比-50.99%/+10.82%/+10.21%，归母净利润分别为0.59/1.52/2.26亿元，分别同比-89.24%/+158.02%/+48.49%，对应2024-2026年PE估值分别为279/108/73X。考虑到公司主动改革，渠道有望稳步趋于良性，大单品销售有望逐步恢复，建议持续关注。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2024-12-12 百润股份：2024年三季报点评：销售增长转负，广告等销售投入大 (中原证券 刘冉)

●我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为0.76、0.80和0.86元，参照12月11日的收盘价27.8元，对应的市盈率分别为36.71、34.76、32.2倍，调降公司评级为“谨慎增持”。

●2024-12-11 今世缘：目标兼具务实与进取，坚持精耕攀顶不动摇 (华西证券 寇星,沈嘉雯)

●综合考虑下，我们小幅下调盈利预测，24-26年营业收入由118/132/146亿元下调至118/130/142亿元，归母净利润由36/40/46亿元下调至36/40/44亿元，EPS由2.86/3.23/3.67元下调至2.86/3.15/3.48元。2024年12月10日收盘价49.66元，对应24-26年PE分别为17x/16x/14x，维持“买入”评级。

●2024-12-11 水井坊：2024年三季报点评：高档白酒增长放缓，但整体盈利增强 (中原证券 刘冉)

●我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为2.81、2.97、3.14元，参照12月10日的收盘价58.82元，对应的市盈率分别为20.97、19.8和18.71倍，调降公司评级为“谨慎增持”。

●2024-12-09 百润股份：前瞻布局威士忌，含苞待放在蛇年 (东吴证券 孙瑜)

●结合公司规划和前三季度业绩表现，我们预计2024-2026年营收为32.0/36.5/41.2亿元，同比-2%、+14%、+13%；归母净利润为7.7、8.8、10.1亿元，同比-5%、+15%、14%，对应PE为35、30、26倍，维持“买入”评级。

●2024-12-09 今世缘：2024年三季报点评：市场增长放缓拖累盈利下滑 (中原证券 刘冉)

●我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为2.8、3.16和3.54元，参照12月5日收盘价47.56元，对应的市盈率分别为16.97、15.06和13.44倍，调降公司评级为“谨慎增持”。

●2024-12-06 山西汾酒：稳健压倒一切，全面深化高质量发展 (德邦证券 熊鹏,尤诗超)

●预计24-26年公司营业收入为370.6/415.1/469.0亿元，同比增速为16.1%/12.0%/13.0%，归母净利润为123.4/138.7/159.6亿元，同比增速为18.2%/12.4%/15.0%，维持“增持”评级。

●2024-12-06 五粮液：浓香龙头迎复兴，酒业大王向前看 (华鑫证券 孙山山)

●公司坐落于四川宜宾市，于1998年上市。截止2024H1累计现金分红总额达941.39亿元，是上市募投资金的81倍。预计2024-2026年EPS分别为8.49/8.99/9.98元，当前股价对应PE分别为17/16/15倍，维持“买入”投资评级。

●2024-12-06 山西汾酒：厘清战略思路，启程复兴新阶段 (财通证券 吴文德,任金星)

●我们认为公司短期渠道量价调控节奏稳健，省内外均衡发展；中长期战略清晰，持续受益清香势能，有望保持业内较优增速。预计公司2024-2026年实现归母净利润123/139/152亿元，对应PE分别为19.8/17.6/16.1倍，维持“买入”评级。

●2024-12-04 山西汾酒：复兴纲领迈入第二阶段，看好全要素发展 (华鑫证券 孙山山)

●我们长期看好公司凭借香型差异化与龙头优势引领清香高势头增长，全价位带产品轮动放量保持业绩稳定增长，渠道模式改革后渠道效率提升。我们预计公司2024-2026年EPS为10.05/11.18/12.61元，当前股价对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。

●2024-12-04 山西汾酒：巩固成果，砥砺复兴 (东吴证券 孙瑜)

●公司经销商大会务实定调，全国各省区营销稳扎稳打，节奏把握指挥若定。考虑需求承压背景下公司降速保质，我们调整2024-26年归母净利润至122.0、136.8、157.9亿元(前值124.2、142.0、164.2亿元)，同比+17%、12%、15%，当前市值对应2024-26年PE为20/18/15X，维持“买入”评级。