◆研报摘要◆

●2022-04-18 集友股份：业绩表现亮眼，看好公司新型烟草业务发展潜力 (银河证券 陈柏儒)

●公司深耕传统烟用接装纸业务，并通过资源协同扩展烟标业务，新型烟草业务有望在政策落地下，实现快速成长，预计公司2022/23/24年能够实现EPS0.67/0.9/1.13元/股，对应PE为29X/22X/17X，维持“推荐”评级。

●2021-11-11 集友股份：立足烟草行稳致远，研发积累长期优势 (海通证券 郭庆龙)

●我们预计21-23年收入分别为6.88、12.61、17.48亿元，同比增速48.1%、83.4%、38.6%，净利润分别为1.57、2.94、4.12亿元，同比增速118.5%、87.5%、40.2%；11月10日收盘价对应21-22年PE分别为54.4、29.0倍。我们通过相对估值法得到合理价值区间24.56-26.14元，通过绝对估值法得到合理价值35.95元，综合两种估值方法，我们谨慎考虑取较低值，得到合理价值区间24.56-26.14元。给予“优于大市”评级；

●2021-04-26 集友股份：21Q1低基数下实现恢复性高增长符合预期，加热植物芯上市在即或成增长新动力 (银河证券 李昂,甄唯萱)

●考虑到公司年产100万大箱烟标生产线已经接近完全投产状态，在不考虑公司“加热植物芯”产品为公司带来的额外营收与业绩增量的情况下，我们预计公司2021E/2022E/2023E年将有望实现营收6.94/9.00/11.11亿元，实现归母净利润1.61/2.09/2.60亿元，对应PS19.61/15.13/12.25倍，对应PE85/65/52倍，维持“推荐评级”。

●2021-03-19 集友股份：20年量价齐跌表现不佳，21年烟标或否极泰来与加热植物芯共助公司恢复性高增长 (银河证券 李昂,甄唯萱)

●尽管2020年公司受新冠肺炎疫情影响以及后续造成的连锁反应呈现出“量价齐跌”的低迷表现，但我们认为公司坚定不移地向高价值烟标业务与成长空间广阔的新型烟草领域进发的决心并不会因此而动摇，看好烟标业务引领公司2021年否极泰来实现恢复性高增长。考虑到公司年产100万大箱烟标生产线已经接近完全投产状态，在不考虑公司“加热植物芯”产品为公司带来的营收与业绩增量的情况下，我们预计公司2021E/2022E/2023E年将有望实现营收7.80/11.17/14.71亿元，实现归母净利润1.84/2.74/3.57亿元，对应PS16.24/11.33/8.61倍，对应PE69/46/35倍，维持“推荐评级”。

●2020-10-26 集友股份：三季度改善幅度低于预期，四季度行业产销旺季望助公司收窄全年降幅 (银河证券 李昂,甄唯萱)

●尽管公司前三季度规模与业绩仍受制于新冠疫情所产生的直接影响与间接影响维持较大幅度的下滑，但考虑到四季度为烟草制品行业传统动销旺季，我们认为公司规模与业绩或有望在2020年全年规模与业绩降幅将较三季度出现一定环比改善。考虑到公司年产100万大箱烟标生产线已经于6月达到部分可使用状态，在不考虑公司未来新型烟草业务带来的营收与业绩增量的情况下，我们预计公司2020E/2021E/2022E年将有望实现营收5.96/10.98/15.96亿元，实现归母净利润1.14/2.41/3.55亿元，对应PS24.70/13.41/9.22倍，对应PE129/61/41倍，维持“推荐评级”。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:造纸印刷

●2024-09-11 仙鹤股份：半年报点评：食品卡盈利状况改善，浆产能逐步投产 (海通证券 郭庆龙,王文杰)

●我们预计公司24-25年净利润分别10.66、13.65亿元，同比增速60.6%、28.1%，9月10日收盘价对应24-25年PE为10.1、7.9倍，参考可比公司给予公司24年16-18倍PE估值，对应合理价值区间24.16-27.18元，给予“优于大市”评级。

●2024-09-06 依依股份：半年报点评：收入保持快速增长趋势，成长性释放 (海通证券 郭庆龙,吕科佳)

●我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.69、1.99、2.28亿元，同比+63.2%、+18.0%、+14.9%，当前收盘价对应2024-2025年PE为14、11倍，公司作为护理领域龙头企业，参考可比公司给予公司2024年24-25倍PE估值，对应合理价值区间21.87-22.78元，给予“优于大市”评级。

●2024-09-06 岳阳林纸：半年报点评：静待业绩改善 (天风证券 孙海洋)

●调整为“增持”评级.基于公司24H1业绩表现，考虑到文化纸行业需求弱复苏以及子公司林木资源受冰雪天气影响，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为0.5/3.4/5.4亿元(前值分别为3.8/5.0/6.0亿元)，对应PE分别为132/19/12X。

●2024-09-05 中顺洁柔：行业竞争加剧业绩承压，产品结构持续升级 (中泰证券 张潇,郭美鑫,邹文婕,吴思涵)

●公司持续深化产品结构升级战略，短期受行业竞争及消费偏弱影响承压较为明显，根据中报业绩下调盈利预测，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.9、3.5、4.3亿元(前值为5.5、6.2、6.9亿元)，对应PE29、23、19X。考虑行业竞争加剧业绩承压下调评级至“增持”。

●2024-09-04 博汇纸业：半年报点评：产销双增，盈利提升 (天风证券 孙海洋)

●基于24H1业绩表现以及进口竞争、消费弱复苏等形势，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为5.4/7以及9亿元(原值为6.9/8.7/11.3亿元)，对应PE为10、8、6X。

●2024-09-04 太阳纸业：浆纸产量增长亮眼，南宁基地建设有序推进 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计太阳纸业2024-2026年营业收入分别为421.72、456.20、507.85亿元，同比增长6。6%、8.2%、11.3%；归母净利润分别为32.5、35.9、40.6亿元，同比增长5.4%、10.4%、13.1%；对应P/E为10。3x、9.3x、8.2x，维持“买入”评级。

●2024-09-04 博汇纸业：24H1产销增长稳健，H2盈利修复可期 (招商证券 刘丽,王月)

●公司产销增长稳健，我们看好中长期公司龙头格局优化、盈利能力提升。因公司23年业绩不及预期，我们相应修正了盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.3/8.0/10.6亿元，分别同比变动+190%/+53%/+31%，对应24年PE为10X，维持“强烈推荐”投资评级。

●2024-09-03 裕同科技：业绩稳健增长，延续高分红回馈股东 (中泰证券 张潇,郭美鑫,邹文婕,吴思涵)

●公司海外布局持续完善，烟包、环保包装等有望贡献更强增长驱动，随着智能化工厂建设推进，制造优势有望持续扩大。考虑外部环境压力小幅下调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为16.5、19.2、21.9亿元（前值为16.97、19.85、23.03亿元），对应PE分别为13、11、10X，维持“买入”评级。

●2024-09-03 盛通股份：半年报点评：科技教育服务毛利率提升 (天风证券 孙海洋)

●基于24H1业绩表现以及行业竞争、政策变化风险，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别337万元、0.5亿以及1.2亿元(原值为1.01/1.22/1.55亿元)，EPS为0.01、0.09、0.23元/股，对应PE为765X、56X、21X。

●2024-09-02 裕同科技：国内精品纸包装龙头，3C包装主业筑基、多元成长可期 (国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳)

●预计2024-2026年归母净利润16.9/19.9/22.9亿，同比+18%/18%/15%，摊薄EPS=1.82/2.14/2.47元，对应PE=12.7/10.8/9.4x，通过多角度估值，预计公司合理股价27.3-30.9元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。