◆研报摘要◆

●2024-08-14 长白山：进山客流大幅增长，景区接待能力持续改善 (太平洋证券 王湛)

●看好交通改善及景区服务提升带来的客流增长及口碑提升，预计2024-2026年长白山将实现归母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元，同比增速28.55%、20.13%和25.33%。预计2024-2026年EPS分别为0.67元/股、0.8元/股和1.0元/股，2024-2026年PE分别为32X、27X和22X，给予“买入”评级。

●2024-08-11 长白山：2024Q2投入加大拖累利润，关注暑期和冰雪季催化 (开源证券 初敏)

●预计2024-2026年归母净利润1.74/2.23/2.53亿元(前值：1.86/2.17/2.51亿元)，yoy+26.2%/+27.8%/+13.6%，对应EPS0.65/0.84/0.95元，当前股价对应PE为35.1/27.5/24.2倍，看好外部交通改善、客运/酒店供给提升带动业绩提升，维持“买入”评级。

●2024-08-09 长白山：2024年中报点评：24Q2利润短期增压，关注下半年经营表现 (民生证券 刘文正,饶临风,邓奕辰)

●长白山未来成长空间大，外部交通优化预期+内部经营改善预期为其高成长性奠基，冰雪游为其基本面优化主驱动力：1)冰雪游催化：长白山冰雪游在行业高景气/政策催化/冰雪业态逐步完善/线上宣传赋能等因素驱动下逐步崛起，24年1-2月主景区客流远超23年同期验证冰雪游提振逻辑，“暑期+冰雪季”双轮驱动模式下未来成长空间大；2)外部交通优化预期：外部铁路/航路/高速交通优化预期强化长白山旺季客流量接待上限和冰雪季客流引流能力，提振客流需求；3)内部交通和经营改善预期：内部交通运力在定增预案落地后能够有效匹配外部交通带来的新客流并促毛利率优化、包车业务成长潜力充足、酒店业务生态矩阵逐步完善引流能力有望增强、温泉部落二期项目落地后有望成为业绩新增长点。景区7月27日至8月2日因台风因素影响暂闭七天，将对暑期旺季客流造成一定影响(7月客流同比-8.8%)，但上半年正向业绩驱动、新配置车辆带来的内部交通优化、冰雪游催化预期下，我们认为24年全年业绩仍将较23年同期有较高增量，预计24-26年公司归母净利润1.97/2.36/3.06亿元，对应PE为32X/26X/20X，维持“推荐”评级。

●2024-08-09 长白山：产能扩容拖累Q2业绩，期待暑期旺季表现 (中银证券 李小民)

●公司的优质冰雪旅游项目构筑核心优势，冰雪第二旺季打造初具成效，逐步贡献业绩，看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。我们预计公司24-26年EPS为0.71/0.86/0.96元，对应市盈率分别为32.7/27.2/24.3倍，维持增持评级。

●2024-08-08 长白山：二季度扩充产能拖累利润率，重点跟踪暑期下半程客流表现 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹)

●公司拥有长白山客运与聚拢火山温泉独家运营权，并积极推进区域资源整合。考虑因产能扩张二季度客流增长未能体现在报表业绩，且本系利润贡献核心的暑期阶段受天气扰动，预计后半程客流增长将决定全年业绩达成情况，后续重点跟踪暑期后期客流表现，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:公共设施

●2024-08-01 西域旅游：疆内稀缺旅游标的，低空旅游打造新成长级 (中泰证券 冯胜,郑澄怀,宋瀚清,蔡星荷)

●选取同样拥有核心自然资源的九华旅游、长白山、峨眉山A、张家界作为可比公司，公司估值水平高于可比公司均值，但考虑公司业绩较高成长性且业务具备较大的挖潜能力，首次覆盖给予“增持”评级。

●2024-07-30 九华旅游：半年报点评：客流恢复带动营收增长，2024Q2表现略超预期 (国盛证券 杜玥莹)

●我们预计公司2024-2026年实现营收7.9/8.8/9.4亿元，归母净利润2.0/2.4/2.7亿元，当前股价对应PE15.6x/12.8x/11.4x。

●2024-07-30 九华旅游：单二季度公司业绩高增，关注池黄高铁客流增量 (财通证券 刘洋)

●预计公司2024-2026年实现营收7.96/8.76/9.73亿元，归母净利润1.94/2.15/2.40亿元，对应PE16.1/14.5/13.0倍，维持“增持”评级。

●2024-07-30 九华旅游：二季度归母净利润增长26%，全年有望受益于客运渗透率提升 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹)

●下半年本身非旺季，若客流平稳增长趋势延续则有望继续呈现较强的经营确定性，在当前消费环境下横向对比具有相对优势。此外，基于良好稳定现金流，2023年公司分红率从此前30%提至50%，当前股价对应股息率为3%，处于景区中上游水平。维持公司“优于大市”评级。

●2024-07-30 九华旅游：2024年半年报点评：24Q2业绩高增，关注多要素促进下后续经营表现 (民生证券 刘文正,饶临风,邓奕辰)

●看好九华旅游后续成长，聚焦三大成长要素：1)交通优化：停车场扩建/池黄高铁开通预期/九华山机场扩建预期优化景区交通，后续客流有望增长；2)业绩弹性：酒店/索道缆车/客运业务业绩弹性大，23年归母净利润与收入增长比高于1的趋势有望延续，客流增长将促毛利率/净利率优化；3)需求旺盛：九华山高知名度叠加佛教圣地属性带来长期高热度，寺庙游属性匹配年轻群体需求，需求端有望长期旺盛。预计公司24-26年归母净利润2.02/2.19/2.41亿元，对应PE值为16X/15X/14X，维持“推荐”评级。

●2024-07-30 九华旅游：盈利能力稳步改善，交通改善提振客流 (东北证券 李慧,赵涵真)

●考虑交通改善及内部项目有序推进，预计2024-2026年公司归母净利润1.92/2.15/2.32亿元，维持“买入”评级。

●2024-07-29 九华旅游：Q2收入及利润增长亮眼，毛利率同比提升 (华西证券 许光辉,徐晴)

●我们维持之前的盈利预测。我们预计公司24-26年实现营业收入分别为791/861/926百万元，实现归母净利润204/228/245百万元，EPS分别为1.84/2.06/2.21元，对应最新PE分别为15/14/13倍(参照2024年7月29日收盘价28.19元)，维持“增持”评级。

●2024-07-29 九华旅游：24Q2业绩快增，核心项目持续推进 (中信建投 刘乐文,陈如练)

●预计2024-2026年实现归母净利润2.00亿元、2.20亿元、2.34亿元，当前股价对应PE分别为16X、14X、13X，维持“增持”评级。

●2024-07-29 九华旅游：24年半年报点评：无惧天气扰动业绩颇具韧性，下半年业绩向上趋势有望延续 (中泰证券 郑澄怀,张骥)

●公司24年上半年实现收入3.95亿元，同比增3.92%，实现归母净利润1.14亿元，同比增2.65%。其中，Q2收入2.15亿元，同比增14.36%；实现归母净利润0.62亿元，同比增26.53%。24Q2收入与归母净利润均创同期历史最高。考虑到6月开始，安徽汛情较为严重，公司的景气度极具韧性，超过市场预期。但天气负面影响预计24Q3仍持续，综上维持此前盈利预测，预计24-26年公司归母净利润2.03/2.45/2.67亿元，对应PE15.4/12.7/11.7，维持“增持”评级。

●2024-07-23 天目湖：一站式旅游模式的实践者，持续改进延展创新 (国盛证券 杜玥莹)

●在当前国内旅游行业快速恢复、观光游向休闲游转变的大背景下，公司与国资强强联手，持续改进创新，打造溧阳全域旅游新标杆，有望成为全国顶尖旅游度假区。我们预计公司2024-2026年实现营收7.2/8.0/8.7亿元，归母净利润1.7/2.0/2.5亿元，当前股价对应PE16.0x/13.3x/11.0x。参考同类人工景区宋城演艺、中青旅，及周边景区黄山旅游、九华旅游等公司的估值，我们认为公司作为具有优异开发、运营能力的一站式旅游模式的人工景区，当前估值仍有提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。