◆研报摘要◆

●2024-09-01 厦门象屿：2024年半年报点评：Q2收入同比-5%跌幅收窄，物流&造船业务增长良好 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●公司估值低、分红率股息率高、短期业绩有望触底修复，长期受益于行业集中度提升，成长逻辑明确。我们将公司2024~26年归母净利润从19.2/23.3/26.9亿元，下调至17.9/21.8/26.3亿元，同比增速为14%/21%/21%，8月30日收盘价对应P/E估值为7/5/4倍。考虑公司估值较低，仍维持“买入”评级。

●2024-09-01 厦门象屿：【华创交运*业绩点评】厦门象屿：1H24归母净利7.8亿元，公司发展韧性突显，看好大宗供应链龙头复苏 (华创证券 吴一凡,黄文鹤)

●考虑市场环境压力及农业板块利润率下降，我们预计公司24-26年归母净利润预测为17.7、19.1、20.7亿元，对应EPS为0.78、0.84、0.91元，对应PE为7、6、6倍。强调“强推”评级。

●2024-05-17 厦门象屿：修复之年，高股息支撑龙头价值 (天风证券 陈金海)

●24Q1下游需求边际改善，但尚未出现明显提振，我们下调前次盈利预测，新增26年预测，预计24-26年公司归母净利润为20、24、29亿元(24-25年前值为20、29亿元)，对应PE分别为8x、7x、6x，维持“增持”评级。

●2024-05-04 厦门象屿：有效需求不足业绩下滑，逆势扩张提升竞争力 (中泰证券 杜冲)

●考虑到行业需求仍有所承压，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为18.94、22.27、25.94亿元(2024-2025年前次预测值分别为24.52、31.03亿元，新增2026年盈利预测)，每股收益分别为0.84、0.98、1.14元，当前股价6.77元，对应PE分别为8.1X/6.9X/5.9X，维持“买入”评级。

●2024-04-30 厦门象屿：2024年一季报点评：归母净利润环比继续改善，经营拐点或已确立 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●公司估值低、分红率股息率高、短期业绩有望触底修复、长期成长逻辑明确。我们维持公司2024-26年归母净利润为19.2/23.3/26.9亿元，同比增速为22%/21%/16%，4月29日收盘价对应P/E估值为8/7/6倍。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:商务服务

●2024-09-10 中国中免：口岸店贡献增长动能，市内店落地有望核心受益 (兴业证券 代凯燕)

●中国中免持有6家市内免税店，同时拟增资的中出服持有12家可转型的商品免税店，公司作为免税运营龙头有望核心受益。预计2024-2026年公司归母净利润预测为60.99/71.87/86.39亿元，2024年9月5日股价对应PE为19.9/16.9/14.1倍，维持“增持”评级。

●2024-09-09 北京人力：2024年中报点评报告：H1业绩稳健兑现，全球化布局值得期待 (浙商证券 王长龙,周明蕊,黄振星)

●北京人力业务覆盖人服全周期，可为下游客户提供从“招”到“管”的全流程解决方案，高成长外包业务亦将持续受益于渗透率提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.6/9.8/11.2亿元，同比+57%/+14%/+14%，当前市值下对应24-26年PE分别为9X/8X/7X，维持“买入”评级。

●2024-09-09 分众传媒：梯媒广告龙头企业，积极部署垂类营销AI大模型 (华龙证券 孙伯文)

●我们预计，公司2024-2026年收入为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元。归母净利润为48.73亿元、52.33亿元、58.79亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为17/15.9/14.1倍。参考可比公司蓝色光标、兆讯传媒、浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场，维持“买入”评级。

●2024-09-06 锦和商管：半年报点评：营收和现金流双增，受益京沪商办改造空间大 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●考虑到公司已经根据新租赁准则，重新确认使用权资产及租赁负债，因此更适合采用PB进行估值，我们给予公司2024年1.3-1.6倍的动态PB，对应合理价值区间3.19元-3.92元，给予公司“中性”投资评级。

●2024-09-06 居然之家：半年报点评：数字化转型成效明显，加快国际化步伐 (海通证券 郭庆龙,高翩然)

●我们预计公司24-25年净利润分别为13.9/15.5亿元，同增6.9%/11.8%，9月5日收盘价对应PE分别为11、10倍。参考可比公司给予24年13-15倍PE，对应合理价值区间2.87-3.32元/股，给予“优于大市”评级。

●2024-09-06 科锐国际：2024年中报点评报告：国内业务环比提速，海外承压静待改善 (浙商证券 王长龙,周明蕊,黄振星)

●考虑到当前海外业务仍处于恢复期，我们适度调整盈利预测，预计24/25/26年公司归母净利润分别实现2.1/2.6/3.2亿元，同比+6%/+24%/+22%，公司当前市值对应24-26年PE分别为13X/10X/8X，维持“买入”评级。

●2024-09-05 中国中免：24H1点评：口岸渠道持续修复，有望率先受益市内政策落地 (五矿证券 何晓敏)

●中免于免税业内龙头地位稳固，长期受益于出入境游的恢复以及市内免税店的政策落地及实施。我们持续看好口岸免税的销售情况，基于公司海南离岛免税业务持续承压，下调中国中免盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为62/72/86亿元(前值为79/96/109亿元)，对应PE为20/18/15倍，维持“持有”评级。

●2024-09-04 中国中免：半年报点评：毛利率持续提升，机场免税贡献增量 (天风证券 何富丽,来舒楠)

●公司仍为渠道能力和品牌力领先的龙头免税运营商，10月落地的市内免税有望带来增量。基于23年实际业绩低于此前盈利预测，以及24年至今海南离岛免税流量承压，下调24-25年营收和利润预测，新增26年盈利预测，预计24-26年营收为647/731/813亿元（24-25年前值为885/1061亿元），归母净利润为65/75/85亿元（24-25年前值为87/110亿元）。基于估值倍数及公司在赛道的龙头优势，维持“买入”评级。

●2024-09-04 美凯龙：主业营收呈现相对韧性，业绩受非经影响拖累 (国投证券 罗乾生)

●公司持续稳步推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略，控股股东建发集团业务与公司存在协同，有望重新梳理焕发活力，盈利能力有望逐步修复。我们预计美凯龙2024-2026年营业收入为91.97、93.73、97.50亿元，同比增长-20.13%、1.92%、4.02%；归母净利润为-4.81、1.25、2.02亿元，24年同比增长-78.29%，25、26年扭亏为盈，对应PE为-19.8x、76.6x、47.2x，由于预计24年公司亏损，给予25年96.20xPE，目标价2.75元，给予增持-A的投资评级。

●2024-09-04 引力传媒：构建全域媒体流量资源矩阵，探寻智能化营销 (华金证券 倪爽)

●公司强化数字战略引领，实现品牌营销、社交营销、电商营销和运营等数字化服务联动发展。目前，全球数字营销规模增速亮眼，营销形式渐趋多样化。随着AI技术与营销模式的逐步成熟与普及有望推动行业实现商业模式变革与毛利率改善。我们预测公司2024年至2026年归母净利润为0.55/0.65/0.72亿元；EPS为0.20/0.24/0.27元；PE为56.1/47.3/42.6；首次覆盖，给予“增持-A”建议。