拉普拉斯(688726):光伏电池片设备领先企业,助力新技术加速渗透-公司研究报告

国内领先光伏电池片设备供应商,积极拓展半导体业务。公司成立于2016年,是国内领先光伏电池片设备供应商,聚焦高效光伏电池片制造所需高性能热制程(包括硼扩散、磷扩散、氧化等)、镀膜(包括LPCVD、PECVD等)及配套自动化设备,助力TOPCon、XBC等新型高效电池片技术实现规模化投产及量产。公司积极拓展半导体业务,主要为客户提供半导体分立器件设备和配套产品及服务,打造第二成长曲线。

   研发团队实力雄厚,股权绑定促进光伏企业协同。公司实控人林佳继、副总经理张武、技术部研发总监庞爱锁为公司核心技术人员,三人均在光伏领域具有10年以上研究经验。公司深受下游客户认可,与数名客户达成股权合作。

   连城数控直接持有公司16.87％股份,晶科能源、林洋能源、正泰新能均间接持有公司股份。

   公司聚焦高效光伏电池片核心工艺,充分受益于N型电池片迭代趋势。目前光伏电池处于由P型快速向N型迭代的时期,公司在N型电池核心工艺解决方案上具备先发优势。在工艺技术上,公司率先实现了硼扩散设备、光伏级大产能LPCVD规模化量产;在客户合作上,公司与隆基绿能、晶科能源等行业头部客户深度合作,先后10余次助力晶科能源、隆基绿能及中来股份打破TOPCon光伏电池片转换效率的世界纪录。在订单上,公司2023年、2024年H1分别实现新签订单103.63、22.68亿元。

   公司布局半导体分立器件,打造第二成长曲线。SiC器件处于加速起步阶段,主要应用于电车、电力供应、光伏等领域,2023年全球SiC市场规模达27亿美元,预计2023年至2029年市场规模CAGR达到24％。公司顺应国内以第三代半导体为代表的半导体分立器件发展浪潮,形成了氧化、退火、镀膜和钎焊炉设备等一系列具有比较优势的产品,目前已经完成对比亚迪、基本半导体等下游客户的导入,并取得批量订单。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润为6.96/7.01/7.27亿元,同比增长69.4％/0.7％/3.8％。参考可比公司,给予公司2024年35-45倍PE估值,合理价值区间为60.09-77.26元/股(预计2024年公司EPS为1.72元),首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:光伏电池片扩产不及预期、电池技术降本提效不及预期、下游需求增长不及预期等。