博苑股份(301617):新股覆盖研究

下周一(11月25日)有一家创业板上市公司"博苑股份"询价。博苑股份(301617):公司主营业务包括有机碘化物、无机碘化物、贵金属催化剂、发光材料、六甲基二硅氮烷等产品的研产销。公司2021-2023年分别实现营业收入5.24亿元/7.98亿元/10.25亿元,YOY依次为38.20％/52.27％/28.39％;

   实现归母净利润1.03亿元/1.76亿元/1.82亿元,YOY依次为61.30％/70.70％/3.28％。最新报告期,公司2024年1-9月实现营业收入10.07亿元、同比增长34.91％,实现归母净利润1.71亿元、同比增长19.09％。根据公司管理层初步预测,公司2024年营业收入同比增长27.05％,归母净利润同比增长15.83％。

   投资亮点:1、公司实控人、核心技术人员均毕业于华东理工大学,深耕精细化工领域三十余年,拥有丰富的科研及产业经验。公司创始人及实控人为李成林先生和于国清先生,截至目前、双方合计持有公司79.77％的股权;公司核心技术团队则除前述两位外,还包括现任副总经理翟永利先生。根据公司招股书披露,三位核心技术人员均毕业于华东理工大学,深耕精细化工领域三十余年,拥有丰富的科研及产业经验;其中,李成林先生与翟永利先生曾就职于山东新华制药股份有限公司、于国清先生曾就职于山东大成农药股份有限公司,并担任研发、管理等岗位关键人员。2、公司是国内少数实现碘、贵金属等资源循环利用的企业之一;借助该业务模式,公司与下游重点医药化工企业深度绑定,部分产品市占率稳居国内前列。公司2008年成立之初主要从事废有机溶剂回收利用等业务;2012年起,基于下游医药客户的需求、并结合自身的资源循环利用工艺,公司实现了从有机溶剂到碘化物、贵金属催化剂、以及六甲基二硅氮烷等助剂产品的有效回收,形成了回收率高、质量高、成本低等竞争优势。上述产品是医药化工生产过程中的功能性助剂,均具备较高的回收价值;同时,我国碘、贵金属资源匮乏,资源综合利用有助于减少对进口原材料的依赖。对客户而言,公司向客户 销售碘化物及贵金属催化剂等产品,并为其处置相应的含碘物料、含贵金属废料,提供全产业链的一体化服务;对公司而言,不仅通过向客户采购废料来保障供应稳定性及降低采购成本,还与齐鲁制药、恒瑞医药等下游重点医药化工企业形成互利互惠的战略合作关系,使得核心产品的市占率稳居国内前列。据QYResearch统计,2021年,公司有机碘三甲基碘硅烷的国内市占率达72.32％、无机碘化物占国内供应量(包括进口在内)的35.02％、六甲基二硅氮烷的国内市占率则为11.65％。3、公司拟通过募投项目向碘化物产品的下游延伸。

   公司"年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚募投项目"的主要产品为含碘造影剂中间体,是公司碘化物产品的下游。根据中国医药工业信息中心数据显示,2019年中国造影剂市场规模已达167.0亿元;但在人均使用量上,中国X射线造影剂原料药的人均消耗量水平远低于欧美地区(欧洲的1/5,美国的1/10),具有较大的提升空间。预计随着CT、MRI设备在国内医院的普及,造影剂中间体需求仍将不断提升,同时考虑到公司现有核心客户恒瑞医药为国内造影剂市场排名前五的龙头企业,公司造影剂中间体业务有望稳定向好。

   同行业上市公司对比:根据主营业务的相似性,选取司太立、新亚强、浩通科技作为博苑股份的可比上市公司。从上述可比公司来看,2023年度可比公司的平均收入为17.99亿元,平均PE-TTM(剔除异常值/算数平均)为37.10X,平均销售毛利率为18.91％;相较而言,公司营收规模未及同业平均,但销售毛利率处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。