永辉超市(601933):调改稳步推进,积蓄增长弹性-2024年三季报点评

事件描述

   公司发布2024年三季报,前三季度,公司实现营收545.5亿元,同比下滑12.1％,归母净亏损7787万元,去年同期为盈利5229万元。单三季度,公司实现营收167.7亿元,同比下滑16.4％,归母净亏损3.5亿元,亏损同比扩大9.9％;扣非净亏损6.9亿元,亏损同比扩大45.8％。

   事件评论季度内公司持续调整尾部门店,同时优化商品结构和采购模式,毛利率阶段回落。1)门店端,据名创优品9月23日重大收购事项公告,永辉超市截至该报告日门店数约850家,由此预计前三季度公司净关店150家左右。2)收入端,前三季度公司营收545.5亿元,同比下滑12.1％,三季度营收167.7亿元,同比下滑16.4％,主要受制于零售行业竞争较为激烈,公司客流、客单均出现一定程度下滑,同时,公司主动进行门店优化调改,在对潜力门店进行关店改造的同时淘汰关闭了部分尾部门店。3)毛利端,三季度公司综合毛利率19.2％,同比回落1.7pct,主因公司在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式,在淘汰旧品,引入新品的过程中主动推动裸价和控后台的策略。综合来看,Q3毛利额32.2亿元,同比减少9.7亿元。4)费用端,Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为32.0、4.8、0.2、2.8亿元,分别同比变动-17％、0％、0％、-19％,费用同比减少主要受关店影响,而各项费用率同比基本稳定。总体来看,受制于收入下滑和毛利率阶段回落,三季度经营亏损(毛利-营业税金-四费)为8.1亿元,亏损同比增加2.6亿元;Q3扣非净亏损6.9亿元,归母净亏损3.5亿元,非经常项主要来自资产处置收益3.6亿元,或主要与门店调整相关。

   公司在同行优秀企业的帮扶下稳步推进门店调改,取得亮眼成效,门店竞争力有望提升。

   报告期内,公司持续在同行优秀企业的帮扶下,累计完成调改门店10家(自主调改7家),其中郑州3家,北京、西安、合肥、福州、杭州、郑州、贵阳、成都各1家,通过提升商品品质,提升服务质量等方式,改善消费者的购物体验,增加到店客流,调改门店营收均有较大幅度的增长。三季度自有品牌新上市23支SKU,品类涉及玉米油、西梅干、紫衣腰果、有机杂粮、洁面柔巾、酵素洗衣液等,并通过小红书官方种草、抖音内容宣发,提升产品的市场曝光度和销售潜力;其中,精粮啤酒系列商品9支,从5月上市月均销售额520万元,德式小麦啤酒月均210万元。自有品牌作为商品力的一个缩影,反映出公司从消费者真实需求出发,发挥自身供应链优势,焕新商品组合,门店竞争力有望提升。

   投资建议:公司作为国内生鲜大卖场龙头企业,积极应对行业压力,以同业帮扶为契机,逐步转向自主调改,通过商品品质优化、服务质量提升等方式,提升门店综合竞争力,无论是尾部门店关闭淘汰还是自有品牌孵化,均侧面反映出公司中长期业态改革的较强决心,收入利润阶段性承压后有望迎来回升。预计2024-2026年EPS有望实现-0.04、0.02、0.06元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、居民收入预期偏弱,影响消费需求;

   2、门店调改进展不及预期。