华海诚科(688535):拟收购衡所华威,进军国际市场成长空间广阔-事件点评

事件:11月11日公司发布公告,拟通过现金及发行股份相结合的方式,收购衡所华威电子有限公司100％的股权,同时募集配套资金。

   衡所华威:覆盖全球市场的国内塑封料龙头。

   1)业务概况:1983年涉足环氧塑封料业务,现有生产线12条,拥有Hysol品牌及KL、GR、MG系列等一百多个型号的产品。

   2)进入SK海力士等国际大厂供应链:衡所华威2021年全资收购韩国ESMOMaterials并更名为HysolEM,HysolEM主要客户包括SK海力士、LG化学、韩国电子、LUMENS等,除此以外,公司还为英飞凌、安森美、安世半导体、长电、华天、通富微电、士兰微等提供专业产品。

   3)环氧塑封料销量全球第三、国内第一:据PRISMARK统计,2023年衡所华威全球环氧塑封料销量位居第三、销售额位列第四,在国内环氧塑封料企业中,销售额和销量均位于第一,具有一定的行业领先地位。

   华海诚科专注于环氧塑封料与电子胶黏剂,从传统封装到先进封装全面布局。环氧塑封料方面,公司拥有EMG100-900系列、EMS100-700系列、EMO系列、EMW系列、EMM系列等200余个产品,满足TO、SOT、SOP、QFP、QFN、PQFN、MIS、BGA、CSP、FOWLP/FOPLP、SIP,以及光耦、电机、电容等半导体、集成电路、特种器件等封装应用要求;液体电子粘合剂方面,产品有HHCK-31系列、HHCK-61系列、HHCK-65系列、HHCK-66系列、HHCK-69系列等产品,主要应用于IC封装中晶圆级封装、底部填充、芯片粘结、PCB板级模组组装以及各种结构粘结等。

   本次收购为强强联合,将加速国产塑封料走向全球。衡所华威和华海诚科均为国内塑封料头部企业,华海诚科亦得到哈勃科技入股,强强联合之后,在国内市场可以建立更强的竞争优势,减少行业重复投入提升研发资源效率,加速高端塑封料国产化,另一方面可最大化利用衡所华威的国际市场渠道,进军广阔的国际市场,享受HBM等新技术趋势带来的行业红利,实现快速成长。

   投资建议:由于收购尚未完成,暂未考虑衡所华威收购完成之后的收入利润贡献,预计公司2024-2026年归母净利润为0.47/0.71/0.94亿元(此前预测2024-2026年为0.53/0.72/0.92亿元),2024/11/12收盘价对应PE为158/106/80倍,先进封装环氧塑封料产品壁垒高、验证难度大,公司具备稀缺性,本次收购之后公司竞争力进一步增强,打开广阔的国际市场,未来具备高成长弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:下游景气度不及预期;新品导入进度不及预期。