隧道股份(600820):Q3业绩基本持平,现金流大幅改善

事件描述

   公司前三季度实现营业收入428.88亿元,同比减少8.57％;归属净利润14.99亿元,同比增长0.35％;扣非后归属净利润12.98亿元,同比减少8.53％。公司实现单三季度营业收入148.54亿元,同比减少23.18％;归属净利润7.14亿元,同比减少0.12％;扣非后归属净利润6.19亿元,同比减少11.08％。

   事件评论传统业务稳健增长,成本下滑带动毛利率高增。公司前三季度实现营业收入428.88亿元,同比减少8.57％;单三季度营业收入148.54亿元,同比减少23.18％。

   Q3毛利率改善明显,研发费用同比收窄。单三季度期间费用率10.18％,同比提升0.32pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.01、0.09、-0.21、0.46pct至0.01％、3.17％、4.47％和2.53％。综合来看,公司前三季度归属净利率3.50％,同比提升0.31pct,扣非后归属净利率3.03％,同比持平;单三季度归属净利率4.81％,同比提升1.11pct,扣非后归属净利率4.17％,同比提升0.57pct。

   现金流大幅好转,收现比明显提升。公司前三季度经营活动现金流净流入23.92亿元,同比多流入20.25亿元,收现比105.09％,同比提升5.10pct;单三季度来看,经营活动现金流净流入61.56亿元,同比多流入52.70亿元,收现比116.86％,同比提升33.57pct;

   同时,公司资产负债率同比下降0.72pct至76.96％,应收账款周转天数同比增加10.96至134.14天。随着"化债"政策落地及公司加大汇款催收推进,公司现金流有望进一步改善。

   Q3订单景气持续,上海市新签翻倍。单季度来看,Q3新签同比增长12.4％,上海市新签同比增长126.3％。细分来看,按空间类型分类:2024Q3地下业务58.57亿元,同减41.9％;地上业务119.92亿元,同增112.9％;按地域分类,2024Q3上海市市内业务96.18亿元,同比增长126.3％;上海市市外业务82.31亿元,同降28.2％。

   基建龙头业绩稳健,高分红彰显红利属性:公司顺利完成中交设计、陆家嘴定增,扩大了商业投资版图。同时,得益于股市Q3的复苏,华大九天、徐工机械、中交设计、陆家嘴等公司股价高增,带动公司股权投资收益大幅提升,最终在Q3营收承压的情况下仍实现了业绩持平。另一方面,公司在车路协同(5月24日中标上海奉贤区车路协同应用建设项目,合同金额9088万元)等方面具备技术积累与订单经验,同时公司全流程可积累大量数据,若数据要素政策加速落地,公司在手多个城市级智慧运营平台有望充分受益。从分红角度来看,若按全年35％分红率预测,则公司全年业绩对应当前股价股息率约5％,仍具备一定红利属性。

   风险提示1、上海停车平台运营方发生变更;2、数据要素归属权不清;3、政策推进不及预期;4、数据要素市场交易额扩张速度不及预期。