巨星科技(002444):汇兑影响净利润,降息周期开启有望提振终端需求-Q3点评

事件描述

   2024Q1-Q3营收110.84亿元,同比+28.73％,归母净利润19.35亿元,同比+28.50％。其中2024Q3营收43.83亿元,创历史新高,同环比分别+30.2％、+29.1％。2024Q3归母净利润7.42亿元,同比+17.1％,环比-5％。

   事件评论盈利略低于此前指引,主要系汇兑影响高于预期。2024Q3毛利率同比-0.4pct,环比+0.2pct,其中产能持续向东南亚转移,以及直销渠道占比提升对公司盈利有正向贡献;汇率影响下毛利率承压。三费费率(销售+管理+研发)为12.9％,同比-1.6％,环比-3.1％。

   财务费用为支出1.01亿元,而2024Q2财务费用为收益1.15亿元,差值主要在汇兑损益。投资收益1.25亿元,同比提升0.41亿元,环比下降1.14亿元,环比下降主要系Q3天然橡胶涨价,影响联营公司中策橡胶短期净利润。

   9月住房销量维持低位,随着美联储进一步降低利率目标区间,美国地产需求有望修复。

   9月美国成屋销售折年数384万套,同环比分别-4％、-1％,仍处于底部位置。美国商业贷款实际利率下降进度不完全遵循美联储目标区间指引,截至10月31日30年贷款利率数据有所回升至6.72％,此前最低曾于9月26日下降至6.08％。贷款利率回升,抵押贷款再融资指数环比有所回落,但仍持续13周保持50％以上同比增速。11月8日,美联储再一次宣布降息25个基点,将联邦基金利率目标区间下调至4.5％～4.75％,且据CME预期仍有望进一步降息。据CME"美联储观察",美联储到12月累计降息25个基点的概率为71％。虽然地产需求仍待修复,但9月美国工具五金销售额同比+7.8％,前值+4.8％,体现工具五金需求重回增长周期。

   资产负债表波动较明显,预计Q4将有所修复。其中短期借款33.09亿元,相较6月30日的19.62亿元增长较大,主要由于公司为平衡现金流并确保营运资金的充足,本期子公司票据贴现融资增加。前三季度购买商品、接受劳务支付的现金同比+41.66％,主要系下游需求上升,公司增强了生产计划和采购活动,进而使得采购环节的现金流出时间相较于销售回款周期有所提前。应收账款相较年初增加71.52％,但应付账款增加比例较低,主要由于公司订单旺盛,产能相对不足,因此应付账款增长幅度低于应收账款。预计Q4公司收入进一步增加后现金流会明显好转。

   公司积极进行分红回报投资者。截至目前全年分红5.97亿元,2022/2023/2024Q1-Q3股利支付率分别达到13.97％、19.42％、30.86％,股息率(ttm)达1.78％。分配股利、利润或偿付利息支付的现金同比增加97.59％,主要因为2024Q3进行分红。

   预计2024-2026年实现净利润21.99/27.02/32.22亿元,对应PE16、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、汇率、运费、原材料波动风险;

   2、贸易摩擦,关税上行风险;

   3、子公司业务开展不及预期风险。