中国石化(600028):化工产品承压,勘探开发板块展现韧性-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入23665.41亿元,同比减少4.19％;实现归母净利润442.47亿元,同比减少16.46％;2024Q3实现营业收入7904.10亿元,同比减少9.80％,环比增长0.54％;实现归母净利润85.44亿元,同比减少52.15％,环比减少50.86％。

   原油价格维持中高水平,勘探领域持续突破。

   公司持续推进增储上产,油气产量保持平稳增长。2024年前三季度公司油气当量产量为386.06百万桶,同比增长2.6％,其中原油产量为211.29百万桶,同比增长0.3％;天然气产量为1048.14十亿立方英尺,同比增长5.6％。原油产量相对平稳,天然气产量增长相对较快。油价方面,今年前三季度布伦特原油现货均价为82.8美元/桶,维持中高水平运行,公司原油和天然气实现价格分别为76.56美元/桶、7.48美元/千立方英尺,分别同比+1.1％、+5.4％。油气价格上涨,勘探开发领域持续突破,该板块营收有望稳步提升。

   公司有效协调产品结构,成品油销量维持增长。

   2024年前三季度公司原油加工量为1.9亿吨,同比下降1.6％。面对需求的波动,公司协调产品结构,降低采购成本,2024前三季度公司成品油产量1.17亿吨,同比下降0.8％,其中柴油产量下降,汽油、煤油保持增长。销售方面,尽管面临柴油消费减弱以及电动汽车渗透率提升带来的挑战,公司凭借销售网络和一体化优势,今年前三季度成品油销量为18167万吨,同比增长0.6％,展现经营韧性。

   化工板块承压,资本开支巩固资源优势。

   化工板块仍面临压力,公司根据产品盈利情况调整装置负荷,合成纤维单体及聚合物和合成纤维产量保持增长。今年前三季度公司资本支出达到863.50亿元,在勘探开发板块支出较多,进一步巩固公司资源优势。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为597.34/630.88/671.63亿元,EPS分别为0.49/0.52/0.55元,对应PE分别为13/12/12倍。考虑公司作为石油化工领域龙头企业,油气产量稳中有升,成品油需求回暖,盈利能力持续提升。同时公司上市以来持续保持高分红率,大力回报股东,股息率维持较高水平。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:化工产品价格下跌,成品油销售不及预期。