中国石化(600028):油价下跌影响Q3业绩,回购增持彰显长期价值-公司动态研究

原油价格快速下跌,公司Q3业绩承压2024年前三季度公司实现营业收入23665.41亿元,同比下降4.19％;实现归属于上市公司股东的净利润442.47亿元,同比下降16.46％;加权平均净资产收益率为5.45％,同比下降1.22个百分点。

   销售毛利率15.20％,同比下降0.35个百分点;销售净利率2.15％,同比下降0.35个百分点。其中,公司2024Q3实现营收7904.10亿元,同比-9.80％,环比+0.54％;实现归母净利润85.44亿元,同比-52.15％,环比-50.86％;ROE为1.04％,同比减少1.20个百分点,环比减少1.05个百分点。销售毛利率14.05％,同比减少2.14个百分点,环比减少1.45个百分点;销售净利率1.25％,同比减少1.18个百分点,环比减少1.24个百分点。

   2024年前三季度,公司实现营业收入23665亿元,同比减少1034亿元;实现归母净利润442亿元,同比减少87亿元;实现毛利润3596亿元,同比减少244亿元。2024年前三季度,公司实现油气当量产量386.06百万桶,同比增长2.6％,其中原油产量为211.29百万桶,同比增长0.3％,原油实现价格为76.56美元/桶,同比+1.1％;

   天然气产量10481.4亿立方英尺,同比增长5.6％,天然气实现价格7.48美元/千立方英尺,同比增长5.4％。前三季度勘探及开发板块息税前利润为452.09亿元。2024年前三季度,公司加工原油19069万吨,生产成品油11660万吨,其中汽油产量为4921万吨,同比增长4.1％,柴油产量为4329万吨,同比下降10.7％,煤油产量为2410万吨,同比增长10.5％。前三季度炼油板块息税前利润为61.56亿元。2024年前三季度,公司成品油总经销量18167万吨,同比增长0.6％。前三季度营销和分销板块息税前利润为198.66亿元。2024年前三季度公司化工产品经营总量为6217万吨,实现全产全销售。

   前三季度化工板块息税前亏损为47.87亿元。

   2024Q3,公司实现营收7904亿元,同比-858亿元,环比+42亿元;归母净利润85亿元,同比-93亿元,环比-88亿元;毛利润1111亿元,同比-309亿元,环比-108亿元。2024年第三季度,油价快速下跌,公司库存收益同比大幅减少,同时石油石化产品毛利下降,公司三季度毛利同环比下降。按照分部财务信息来看,公司第三季度勘探与开发事业部实现营收668亿元,同比-4％,环比-10％,实现经营收益135亿元,同比-2％,环比-11％;炼油事业部实现营收3740亿元,同比-7％,环比-0.38％,实现经营收益-5亿元(2024Q2为2亿元,2023Q3为76亿元);营销及分销事业部实现营收4187亿元,同比-8％,环比-8％,实现经营收益26亿元,同比-65％,环比-61％;化工事业部实现营收1283亿元,同比+0.31％,环比-4％,实现经营收益-17亿元(2024Q2为-16亿元,2023Q3为6亿元)。

   期间费用方面,2024Q3公司销售费用为155亿元,同比-1亿元,环比+0.43亿元;管理费用为133亿元,同比-13亿元,环比+8亿元;研发费用为42亿元,同比+4亿元,环比+12亿元;财务费用为27亿元,同比+2亿元,环比-9亿元。2024Q3公司其他收益为30亿元,同比+2亿元,环比+14亿元;投资净收益36亿元,同比+47亿元,环比+15亿元;公允价值变动净收益为5亿元,同比+76亿元,环比-31亿元;资产减值损失为5亿元,同比+2亿元,环比-12亿元。

   在建项目持续推进,加大探勘与开发板块资本支出2024年前三季度资本支出人民币863.50亿元,其中勘探及开发板块资本支出人民币507.65亿元,主要用于济阳、塔河等原油产能建设,川西等天然气产能建设以及油气储运设施建设;炼油板块资本支出人民币125.73亿元,主要用于镇海炼化扩建、广州石化技术改造、茂名石化技术改造等项目建设;营销及分销板块资本支出人民币55.65亿元,主要用于"油气氢电服"综合加能站网络发展、现有终端销售网络改造、非油品业务等项目;化工板块资本支出人民币154.35亿元,主要用于镇海二期、茂名等乙烯及高端材料项目建设;总部及其他资本支出人民币20.12亿元,主要用于科技研发和信息化等项目建设。

   回购及增持公司股份,彰显企业长期价值2024年9月,公司开始实施A股及H股回购。截至2024年9月30日,公司已累计回购A股股份7,490,800股,占公司于2024年9月30日已发行总股本的比例为0.01％,购买的最高价为人民币6.40元/股、最低价为人民币6.17元/股,已支付的总金额为人民币47,315,369元(不含交易费用);已累计回购H股股份111,192,000股,占公司于2024年9月30日已发行总股本的比例为0.09％,购买的最高价为4.89港元/股、最低价为4.31港元/股,已支付的总金额为506,261,070.60港元(不含交易费用)。

   基于对中国石化未来发展前景的信心,公司控股股东中国石化集团公司拟自2023年11月11日起的12个月内通过自身及其全资子公司增持中国石化A股及H股股份。根据中国石化集团公司的通知,截至2024年9月30日,中国石化集团公司及其全资子公司累计增持公司297,263,456股股份。

   盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31473、32207、32979亿元;归母净利润分别为544、651、701亿元,对应PE分别14、12、11倍。公司经营稳健,在勘探、炼油、化工等领域的综合竞争优势显著,维持"买入"评级。

   风险提示国际原油及天然气价格波动、油气储量不确定性、宏观经济及政策、国际政治不确定影响油价、行业监管及税费政策风险、新产能建设进度不达预期风险。