苏泊尔(002032):行业竞争加剧,营收增速环比放缓

事件描述

   公司披露三季报:公司2024年前三季度实现营业收入165.12亿元,同比增长7.45％,实现归母净利润14.33亿元,同比增长5.19％,实现扣非归母净利润14.05亿元,同比增长5.26％;其中,Q3实现营业收入55.48亿元,同比增长3.03％,实现归母净利润4.92亿元,同比增长2.22％,实现归母扣非净利润4.82亿元,同比增长1.05％。

   事件评论受内销竞争加剧及外销高基数影响,2024Q3营收增速环比放缓,业绩与规模匹配程度较高。2024年前三季度公司营收同比增长7.45％,Q1/Q2/Q3分别增长8.38％/11.29％/3.03％;其中Q3增速环比放缓,一方面或是由于内销需求较为疲弱,叠加竞争加剧导致均价松动,另一方面或是由于外销同期基础较高。根据奥维云网数据,截至2024年9月,苏泊尔电饭煲、电压力锅、燃气灶线上销售额份额为29.31％、39.88％、15.72％,线下电饭煲、电压力锅销售额份额分别为38.20％、42.97％,均位列行业首位,延续行业龙头强势地位。在此基础上,公司2024年前三季度销售费用率和管理费用率小幅下降0.73pct和0.11pct,或主要系报告期内公司加强了对费用投放效率的管理;同时,公司研发费用率同比提升0.14pct,财务费用率同比提升0.08pct,或主要是汇兑收益减少所致,综合使公司经营利润(毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用研发费用-财务费用)同比增长4.16％。

   公司持续围绕消费者实际需求推进产品创新,并进一步优化渠道布局,共同推动公司稳健增长。公司持续推进"以消费者为中心"的创新战略和新品发展战略,借助互联网大数据,深度挖掘细分人群和不同场景下的用户需求,持续为用户提供智巧的产品解决方案,满足多元化消费者需求,提供贴心、全方位的消费者体验。在明火炊具业务上,公司今年主推有钛无涂层铁不粘炒锅,提出"不粘、不锈,不用养",开创"铁锅不粘"新时代。公司在餐饮具业务方面继续推行大单品策略,水杯品类市场占有率和销售规模进一步提升,如"随享"系列保温杯,上半年销售额名列前茅,多次入围天猫、京东等传统电商平台保温杯销售排行榜。厨房小家电业务方面,公司在电饭煲、电压力锅、电水壶等核心刚需品类的领导地位进一步夯实,核心产品远红外电饭煲自上市以来,累计销售超百万台。在此基础上,公司积极探索全新品类,如桌面净饮机、制冰机等,并加快AIOT智能化产品布局,进一步推动"内容+服务"平台战略落地。厨卫电器业务方面,公司坚持聚焦主营品类,快速发展培育新品类,锚定存量换新市场,不断寻求突破。

   投资建议:公司积极推动产品创新和渠道优化布局,保持领先的市场份额。同时公司强化对费用投放效率管理,预计公司将保持规模稳健增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.12、26.55、30.20亿元。对应PE估值为18.6、16.2、14.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险;

   2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落风险。