百润股份(002568):Q3收入承压,期待威士忌新品-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入23.9亿元,同比下滑2.9％;实现归母净利润5.7亿元,同比下滑13.7％。其中24Q3实现营业收入7.6亿元,同比下滑6％;实现归母净利润1.7亿元,同比下滑24％。

   预调酒需求偏弱,Q3收入下滑。1、2024年前三季度鸡尾酒业务实现收入21亿元(-3.1％),实现净利润4亿元;24Q3实现收入6.7亿元(-6.6％)。微醺饮用场景拓展至到节庆餐饮、晚间小酌等;清爽上市500ml大罐装,以"好喝的酒不用吃苦"为产品核心卖点;强爽加强品牌营销,提高消费粘性。2、烈酒方面,公司即将召开新品发布会,预计2025年将大规模上架新品。3、香精香料经营稳健,以大客户为核心,并积极探索增量业务。

   费用率增加拉低净利率。1、2024年前三季度毛利率70.1％,同比提升3.3pp;其中24Q3毛利率70.2％,同比提升1.3pp,主要由于成本及产品结构变化影响。2、前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为24.1％(+3.9pp)、6.2％(+1pp)、2.8％(-0.1pp)、0.8％(+0.8pp)。3、前三季度净利率23.9％,同比下降3.1pp;其中2024Q3净利率22.7％,同比下降5.3pp。

   预调鸡尾酒矩阵完善,威士忌新品蓄势待发。1、持续打造3-5-8产品矩阵,强化微醺、清爽、强爽品牌定位,饮用人群及场景覆盖率快速提升。2、打造中国本土威士忌龙头,烈酒业务可期。崃州蒸馏厂已掌握领先的威士忌酿造技术,预计2024Q4推出威士忌新品,值得期待。

   盈利预测:预计2024-2026年归母净利润分别为7.4亿元、8.4亿元、9.3亿元,EPS分别为0.71元、0.80元、0.89元,对应动态PE分别为36倍、31倍、28倍。

   风险提示:新品推广不及预期风险;市场竞争加剧风险;食品安全风险。