移远通信(603236):Q3收入环比增长加速,边缘端侧AI有望抢占先机

事件:公司发布2024年三季度报告。

   2024Q1-Q3,公司实现营业收入132.5亿元,同比+32.9％;实现归母净利润3.6亿元,同比+2078.7％;扣非归母净利润3.3亿元,同比+601.1％。

   2024Q1-Q3,实现毛利率17.93％,同比-0.44pct;实现净利率2.62％,同比+2.84pct。单季度来看,2024Q3,公司实现营业收入50.0亿元,同比+44.6％,环比+16.4％;实现归母净利润1.5亿元,同比+51.3％,环比-4.7％。

   1)市场复苏叠加精细化管理双轮驱动。

   其中,国内业务延续上半年持续复苏态势,业务稳健发展。下游行业需求均出现复苏,其中车载、网关、支付、PC等领域增长突出。Counterpoint报告指出,2024Q2全球蜂窝物联网模组出货量同比增长11％,环比增长6％,主要受到中国和印度强劲需求推动,中国实现25％增长主要得益于POS、汽车、资产追踪应用的增长。公司Q2继续领跑全球蜂窝模组市场,出货量占比为36.5％。

   毛利率方面,前三季度毛利率为17.9％,同比-0.5pct;单Q3毛利率17.6％,同环比分别-2.3pct、-1.7pct。三季度毛利率下滑主要为产品结构变化,部分直接大客户低毛利率产品放量,此外5G模组产品出货量环比增加较大所致。

   费用管控方面,2024Q1-Q3,公司期间费用率为5.60％,同比-1.31pct;其中,管理、销售、财务费用率分别为2.28％、2.71％、0.61％,同比分别-0.92、-0.52、+0.13pct。我们认为,公司积极推动降本增效,对费用精细化管控,运营效率大幅提升,费用控制成果显著,盈利能力有望逐步修复上行。

   2)传统业务保持领先身位,发力智能模组、物联网平台、多场景天线等新业务。

   车载行业是目前公司下游占比较大的一块,公司车载业务布局较早,已形成包括智能模组、wifi＆BT模组、GNSS定位模组、UWB模组、车载天线等丰富产品线,为全球60多家tier1和40多家整车厂提供服务。公司在无线网关、智能安全、支付、能源、工业、农业、医疗、笔电等多行业也继续保持领先地位,凭借"超市化"丰富4G、5G、redcap产品线满足全球不同用户需求。近期,公司推出多款天线新品,覆盖5G、4G、WiFi和LoRa领域,利用最新的技术和材料,为客户带来定制化天线设计和测试服务。平台方面,公司8月底推出工业智能品牌宝维塔,包括旗下核心产品AI算法平台"匠心"(可简化完成AI大模型训练部署)以及可视化部署工具"匠准"(视觉检测应用低代码开发)。宝维塔平台专注于缺陷检测、AGV机器人自动上下料、成品自动化测试线体等多工业场景,公司可提供边缘计算盒子、工业智能相机、平台等综合解决方案,市场价值大幅拓展。

   3)物联网端侧AI有望迎来爆点,公司智能模组+ODM双重发力。

   大模型Agent应用正成为下一个热点,前的端侧agent主要通过LLM实现用户语言和UI操作指令的转化,未来有望进化成原生多模态与实时代码生成、工业PLC指令的编写等,agent能力将快速下沉到物联网领域开启更大的空间。高通10月陆续推出A7Elite平台和IQ系列工规级处理器,其中A7Elite不仅提供wifi7高速网络,还具备40TopsNPU处理能力为联网终端赋予强大且集中的AI能力,将为CPE、企业网关等场景解锁新能力;而IQ系列芯片具备100TOPS端侧AI性能,赋能一系列高端、中端和入门级工农业机器人、无人机、工业检查与自动化、先进计算机视觉等。公司与高通精密合作,将持续推出AI智能模组新品,同时提供CPE、工业边缘网关、手持终端等一系列产品落地服务。

   盈利预测和投资建议:我们认为物联网需求持续好转,公司战略扩张后的费用管控正逐步取得成效,未来有望持续保持高于行业平均的增长。预计公司2024-2026年归母净利润5.26/6.91/8.93亿元,同比增长479.5％/31.5％/29.1％,由于盈利能力恢复稳定,上调至"增持-A"评级。

   风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下滑风险,外汇波动风险,海外科技贸易摩擦风险导致车载等业务收缩风险,ODM业务发展不及预期风险。