九阳股份(002242):短期经营有所承压,静待需求改善-公司点评报告

事件:2024年10月30日,九阳股份发布2024年三季报,2024Q1-3,公司实现营收61.82亿元,同比-8.84％;实现归母净利润0.98亿元,同比-73.02％。2024Q3单季度,公司实现营收17.95亿元,同比-27.12％;实现归母净利润-0.77亿元,同比-166.46％。

   Q3需求偏弱下,收入略有承压。收入端来看,外销方面去年同期基数较高,预计Q3有所承压;内销方面,小家电三季度内需仍有一定压力,据奥维云网推总数据,24Q1-3/24Q3厨房小家电零售量同比分别+0.2％/-0.3％,零售额同比分别-4.6％/-2.6％,均价同比-4.8％/-2.4％。豆浆机品类9月线上均价环比8月提升1.75％,价格有止跌回升迹象。展望Q4,当前家电国补政策多个省份涉及厨房小家电产品,从规模看,行业增长显著。奥维云网(AVC)线下监测数据,自24W40开始微波炉和电饭煲基本保持双位数增长,W40-43累计零售额同比增长分别为45.6％和20.2％,预计Q4需求有所改善。

   利润端来看,2024Q3,公司毛利率为21.85％,同比-0.58pct,保持相对稳定;2024Q3,公司净利率为-4.51％,同比-9.25pct,预计主要系销售费用率有所提升。2024Q3,公司期间费用率为27.88％,同比+10.71pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.12％/4.48％/4.77％/-0.49％,同比分别+8.07/+1.22/+1.46/-0.04pct,销售费用率增加预计主要系:1)收入承压下规模效应减弱;2)内需竞争加剧下,公司加大渠道、售后及广告费。

   投资建议:公司坚持产品技术创新,产品端持续推出具备竞争力新品,厨小电产品结构不断优化,渠道端线上线下相结合,直营化渠道改革加速推进,同时国内拓展清洁、个护等品类,海外或凭借技术积累积极开拓客户和区域,收入业绩有望环比改善。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为1.82/3.51/3.97亿元,对应EPS分别为0.24/0.46/0.52元,当前股价对应PE分别为48/25/22倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:新品表现不及预期、原材料价格波动、产品多元化所带来的管理风险、行业竞争加剧等。