宇通客车(600066):10月销量同比高增,期待四季度"翘尾"表现-公司点评报告

事件:11月5日公司发布2024年10月产销快报,实现客车销量3,221辆,同比+43.2％、环比-15.0％;实现客车产量3,558辆,同比+38.1％、环比-8.3％。

   10月销量同比高增,新能源出口预计短期波动:2024年10月公司实现整体客车销量3,221辆,同比+43.2％、环比-15.0％,2024年1-10月累计销售客车3.5万辆,同比+21.2％。其中,10月公司分别实现大、中、轻客车销量1,321、1,461、439辆,同比+10.8％、+84.9％、+64.4％,大中客合计销售2,782辆,同比+40.4％、环比-17.0％,我们预计10月公司燃油出口保持稳健,新能源出口受订单交付节奏影响环比略降,国内公交销量在以旧换新政策拉动下环比持续提升。向后看,公司全年出口订单饱满,季末通常为出口集中确认节点,四季度整体出口仍在上行通道。

   Q3欧洲电动客车同比向上,公司出口长期趋势不改:根据AECA,2024Q3欧洲地区(含英国)实现客车整体销量9,779辆,同比-1.6％、环比-26.7％,2024年1-9月累计销售3.5万辆,同比+19.3％。其中,2024Q3欧洲地区实现纯电客车销量1,897辆,同比+13.7％、环比-29.0％,渗透率维持在19+％的高位水平,2024年1-9月累计销售6,202辆,同比+24.9％,渗透率达17.8％,同比提升0.8pct,纯电渗透持续加速。公司作为中国客车出海领军者,已较好实现对欧洲中高端电动客车市场的突破,有望持续受益于欧洲客车电动化所带来的丰厚红利。

   以旧换新进入显效高峰,公司国内大额公交订单持续流入:自2024年7月底以旧换新政策推出以来,各地积极响应政策并执行落地,对公交更新提出明确目标,2024年1-10月国内已累计采购新能源城市公交车共计2.2万辆,已接近2023年全年公交销量水平,累计采购金额超190亿元,单车采购均价约86.4万元。公司作为国内客车龙头,先后中标浙江金华、辽宁盘锦、河北唐山等地新能源公交采购项目,大额公交订单持续获取并交付,有望充分受益于本轮政策刺激,盈利端具备弹性。

   盈利预测:2024-2026年公司将实现营收337.0/396.7/459.7亿元,归母净利润33.8/40.4/47.4亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动;关税等贸易壁垒风险