黄山旅游(600054):天气因素影响客流,利润端阶段性承压-2024年三季报点评

事件描述

   2024年前三季度,公司实现营业收入14.12亿元,同比-1.58％;实现归母净利润2.85亿元,同比-30.15％;实现扣非归母净利润2.72亿元,同比-33.12％。

   2024Q3,公司实现营业收入5.78亿元,同比-3.25％;实现归母净利润1.53亿元,同比-26.35％;实现扣非归母净利润1.48亿元,同比-28.17％。

   事件评论行业层面,暑期旺季加持,带动三季度旅游人次延续增长趋势,旅游消费增长略低于人次增长。根据文旅部抽样调查统计结果,2024年三季度国内出游人次15.12亿,同比增长17.2％,国内游客出游总花费1.62万亿元,同比增长16.1％,人均消费1071元,同比下滑0.9％。但2024年6月下旬以来,华东地区持续降雨,伴有台风等极端天气,影响旅客出行意愿。

   公司层面,有效购票人数减少,利润端受去年同期可弥补亏损影响阶段性承压。2024年前三季度,黄山景区累计接待进山游客363.24万人,同比增长2.80％;2024Q3黄山景区接待进山游客149.03万人,同比增长3.35％。在此背景下公司前三季度营收与利润双降,主要系有效购票人数减少和6月份下旬的持续强降雨影响,另外,公司利润相比营收降幅较大主要系上年同期存在可弥补亏损,所得税费用同比增加。

   盈利能力层面,费用率增长,盈利同比承压。公司所得税费用同比增长下整体毛利率有所下降,另外有效购票人数下降导致营收同比下降,造成整体费用率有所抬升,两方面共同导致公司盈利能力承压。2024Q3,公司毛利率与净利率分别为58.04％、28.78％,同比分别下降6.04、8.79pct;公司期间费用率为17.69％,同比增长3.36pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.66％/14.50％/0.41％/0.12％,同比分别+0.92/+1.95/+0.37/+0.12pct。

   盈利预测及投资建议:看好公司受益于交通条件改善、酒店项目改造、餐饮商业模式升级等多重利好,实现收入业绩稳增。2024年,池黄高铁开通,随着天气条件改善,未来进山客流有望进一步增长;山上山下酒店改造升级,量价有望重攀高峰;餐饮板块,徽商故里板块新店陆续成熟、探索轻资产模式扩张,有望减少对公司业绩拖累。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.92/4.66/5.03亿,对应PE分别为20.93/17.62/16.32X,维持"买入"评级。

   风险提示1、客流恢复不及预期;

   2、徽菜扩张进度偏慢;

   3、酒店板块项目改进节奏不及预期。