巨星农牧(603477):降本增效成果显著,业绩出色-2024年三季报点评

业绩总结:公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营业收入39.55亿元,同比+31.59％;实现归母净利润2.59亿元,同比+175.70％,扣非净利润2.77亿元,同比+194.36％。其中,2024Q3公司实现营业收入17.23亿元,同比+66.89％,实现归母净利润3.04亿元,同比+5380.20％,扣非净利润2.95亿元,同比+1654.07％。

   点评:业绩增长强劲,成本控制效果显著。单三季度,公司净利润同比增长5380.20％,该季度业务发展迅速,盈利能力大幅提升。2024前三季度公司毛利率17.84％,去年同期毛利率为-0.49％,同比大增。公司在养殖技术、饲料采购、生产管理等方面优化良好,成本下降,业绩增长。2024公司出栏量增长,扩大市场份额,专注于生猪养殖业务,不断扩大产能和优化业务布局。

   行业产能去化持续兑现,负债率限制产能增长。前三季度,全国生猪出栏52030万头,同比减少1693万头,下降3.15％。受产能去化影响,生猪价格第三季度整体上涨,达到2024年以来价格最高值。三季度末能繁母猪存栏4062万头,同比减少178万头,下降4.20％。2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头,环比上涨0.59％,增速缓慢。

   生猪出栏高速增长,公司养殖业务规模有望再上新阶。2024前三季度公司共出栏生猪173.35万头,同比增长32.62％,商品猪出栏量实现高增长。2024年除了上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种,下半年四个养殖场项目已经交付和陆续引种,公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长。

   公司通过"技术+管理"双轮驱动持续改进生产管理推动降本增效。2024年三季度PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,对生猪养殖业务成本的持续下降作用明显,商品猪完全成本约7元/斤。提高母猪的繁殖效率,增加生猪出栏量,生长过程中消耗饲料减少,养殖成本降低。公司与PIC、神农集团合作投资的PIC?黔南遗传核心场项目已于2024年10月正式启动,基因技术推动遗传改良工作,提高生猪的品质和生产性能。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元,对应动态PE分别为15/9/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:养殖端突发疫情、市场价格波动、产能建设进度不及预期、下游需求不及预期等风险。