潍柴动力(000338):盈利能力持续强化,Q3毛利率同环比上升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,实现营收1619.5亿元,同比+1.0％,实现归母净利润84.0亿元,同比+29.2％。单季度看,Q3实现营收494.6亿元,同比-8.8％,环比-11.8％,实现归母净利润25.0亿元,同比-4.0％,环比-24.4％。

   行业销量有所下滑,公司盈利能力持续强化。第一商用车网数据显示,24年1-10月重卡行业销量74.6万辆(批发口径,包含出口和新能源),同比-5％。受益于海外市场支撑、行业结构升级以及新能源重卡需求增长,公司24年前三季度实现营收1619.5亿元,同比+1.0％;从销量端来看,公司销售重卡发动机22.1万台,其中,销售天然气重卡发动机8.9万台,同比增长8.8％,销售500马力以上6x4牵引车发动机4.2万台,同比增长29％,大缸径销量近6000台。从盈利能力来看,24Q1-Q3毛利率为21.9％,同比+1.6pp,净利率为6.4％,同比+1.4pp;24Q3毛利率为22.1％,同比+0.3pp,环比+0.7pp,Q3净利率为6.0％,同比+0.1pp,环比-1.2pp,公司盈利能力持续强化。

   重要子公司持续向好,助力公司利润增长。重卡整车板块,根据第一商用车网统计,24年1-10月陕汽(包含陕汽重卡、陕汽商用车等)重卡销量12.41万辆,市场占有率为16.6％,同比+0.4pp,预期陕汽在出口+燃气车等方面的发力将驱动陕重汽业绩持续向好,利好公司业绩增长。凯傲方面,24Q1-Q3实现营收84.4亿欧元,同比+1.1％,实现净利润2.6亿欧元,同比+11.9％,净利率达3.0％,同比+0.3pp。单季度看,24Q3凯傲收入27.0亿欧元,同比-1.1％,环比-6.2％,净利润0.74亿欧元,同比-9.9％,环比+4.5％,伴随凯傲、陕重汽等重要子公司业绩持续改善,公司利润水平有望迈向更高台阶。

   公司加速战略布局,科技创新引领公司持续发展。公司开发大功率燃料电池,面向高速干线物流场景,系统功率提升至300kW,并且在氢能全产业链运营重点区域、先行示范区域完成产品布局,氢燃料电动重卡销量位居行业前列,公司在新能源领域竞争力得到有效提升。今年10月,潍柴集团与长航集团、宇通客车签署合作协议,后续在相关企业的协同合作下,公司发动机的产品、市场等优势有望得到进一步强化,引领公司持续发展。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现归母净利润110.2/129.7/150.1亿元,对应PE为11/9/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。