东方电子(000682):业绩持续稳健,长期受益电网数智化发展

事件:公司前三季度实现营收46.3亿元(同比+12.96％),归母净利润4.2亿元(同比+22.26％),扣非归母净利润3.9亿元(同比+19.24％)。

   单季度来看,公司Q3实现营收18.1亿元(同比+14.56％),归母净利润1.7亿元(同比+18.50％),扣非归母净利润1.5亿元(同比+11.08％)。

   盈利能力维稳,研发持续赋能。前三季度毛利率32.78％,同比下滑0.17pct,净利率8.46％,同比增长0.25pct。单季度Q3毛利率33.07％,同比略下滑0.26pct,环比增长0.28pct,持续改善。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.98％/5.19％/9.24％/-1.21％,同比变动-0.24/-0.22/0.43/-0.12pct,公司运营稳健,费用率除研发外均有所优化,内部提质增效显现。作为国内电力自动化领域的领军企业,公司研发投入始终是重中之重,研发费用率再创新高,在电力调度、变电站保护监控、配电自动化等方面拥有完全自主知识产权,构建产品和服务的竞争优势。在综合能源服务、虚拟电厂、新能源、储能等业务形成增量市场的新动能。

   国网投资加大,配用电网受益。1)输变电方面,公司中标2024年国网输变电前五批次继保产品分别为0.24/0.43/0.42/0.23/0.20亿元,占比5.5％/4.1％/4.1％/3.3％/3.1％,合计中标1.52亿元,份额占比4.0％。2)电表方面,子公司威思顿分别中标2024年国网第一/第二批集招4.04/1.39亿元,占比3.3％/3.1％,排名第一和第三位。近日第三批集招公告发布,招标物资总数量3234万只,年度累计招标物资数量9528万只,同比2023年增长约25％,电表更换周期带动行业维持较高增速,预计公司业绩稳定向上。3)出海方面,公司以沙特为中心拓展海外市场,业务实现突破。公司的沙特环网柜本地化产线正式投运;在埃及市场已签订RTU样机合同,并通过北开罗公司产品认证;在约旦取得RTU合同;子公司威思顿中标马尔代夫3MW光伏微电网项目,中标金额230万美元。

   盈利预测与投资建议:公司作为电网二次设备领军企业,将全面受益于新型电力系统的源网荷储建设。我们预计公司2024-2026年收入分别为76.1/92.2/113.0亿元,归母净利润分别为6.5/7.8/9.4亿元,对应当前股价24/20/16倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示电网投资不及预期的风险;智能电表招标不及预期的风险