北方国际(000065):Q3业绩有所修复,投建营转型持续推进

事件:公司公告2024Q1-3实现营收141.22亿元同降3.48％;实现归母净利润7.58亿元同增9.70％;实现扣非归母净利润7.44亿元同增5.17％。

   Q3毛利率环比提升,投建营项目稳步推进。分季度来看,公司Q1-Q3营业收入分别为50.14/54.01/37.07亿元,同比变动4.63％/-3.73％/-12.32％;归母净利润分别为2.64/2.75/2.18亿元,同比变动36.07％/-10.68％/15.90％;毛利率分别为9.62％/10.52％/16.23％,同比变动-3.23pct/4.27pct/4.07pct。Q3收入同比下降主要系在手项目确认有所放缓,而公司贸易业务稳步运行,参股公司经营情况好转,Q3毛利率同环比均提升,业绩亦恢复同增。公司持续加大海外市场开发力度,投建营一体化稳步转型,2024年7月合同金额2725万欧元的克罗地亚塞尼水务项目签约生效,截至9月底孟加拉煤电站EPC工程建设完成进度96.1％,建设完成后有望进一步通过运营贡献收入和业绩。

   盈利能力同比好转,现金流有所承压。2024Q1-3公司销售毛利率为11.70％同增1.58pct;期间费用率5.29％同增2.47pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.55％/2.36％/0.38％,同比变动0.14pct/0.48pct/1.86pct,财务费用率提升主要由于汇率变动导致的汇兑收益较上年同期减少;资产及信用减值损失率0.29％同降0.69pct,主要系公司应收款项回收良好,计提的坏账准备减少;归母净利率5.36％同增0.64pct。前三季度公司经营性活动现金净流出4.57亿元,较上年同期多流出2.08亿元;收现比100.56％同增4.65pct,付现比108.82％同增6.07pct;截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为40.8/25.9/60/13.3亿元,较年初变动9.88％/11.51％/-9.51％/-11.33％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润9.32/11.17/13.53亿元,EPS分别为0.93/1.11/1.35元,11月4日收盘价对应PE估值分别为11.02/9.20/7.59倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;国际形势大幅变动;项目进展不及预期。