巨星科技(002444):业绩符合预期,看好公司收入端持续增长

3Q24业绩符合我们预期公司公布1-3Q24业绩:收入110.84亿元,同比增长28.7％,归母净利润19.35亿元,同比增长28.5％。单季度来看,3Q24收入43.83亿元,同比增长30.2％,归母净利润7.42亿元,同比增长17.1％,业绩符合我们预期,该数字略低于预告的中位数,主要原因由于汇兑影响。

   单三季度毛利率受汇率波动影响。1-3Q24/3Q24毛利率分别为32.4％/32.9％,同比提升1.1/下降0.4ppt,但三季度同比毛利率下滑,主要由于汇率影响。在汇率不利影响下,毛利率环比同样有所提升,主要得益于电商直销形式的增加和东南亚产地比例上升,同时规模效应显现。

   财务费用率受汇率波动影响,净利率提升较多。3Q24销售、管理、研发费用率同比下降0.7/0.7/0.2ppt,主要由于收入提升带来的规模效应显现。

   3Q24财务费用率同比提升2.6ppt,去年三季度财务费用为-823万元,受人民币兑美元走强影响,今年财务费用为1.01亿元。1-3Q24/3Q24净利率分别为17.5％/16.9％,同比持平和减少1.9ppt。

   发展趋势五金工具行业终端回暖,渠道补库带来公司端增长。今年1-3季度五金工具行业终端温和增长,受渠道补库影响,五金工具公司端收入增速普遍超过行业增速。公司收入同比增长28.7％,单三季度增长30.2％,公司收入水平已经超过2022年行业顶点时收入,除了补库影响,公司产品市占率提升,以及新品类拓展驱动对收入拉动明显。我们在《看好降息带动美国五金工具需求中长期增长》报告中认为美国低利率有望对五金工具终端拉动,五金公司收入有望经历终端收入和补库双重驱动。往后看,基于行业回暖,以及公司过去所体现的新品拓展能力,我们看好公司在未来1-2年内收入端的增长。

   盈利预测与估值我们基本维持公司2024/2025年EPS预测1.9/2.2元,公司当前股价对应2024/2025年15.5x/13.4xP/E。基于行业估值中枢上行,我们上调目标价20.57％至38.22元,对应2024/2025年20.2x/17.4xP/E,有30％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险汇率、原材料等成本波动;下游去库不及预期;美国消费需求持续低迷。