乾照光电(300102):蓄力起势,腾飞在即-2024年三季报点评

事件描述2024年10月11日,乾照光电公告《厦门乾照光电股份有限公司2024年第三季度报告》,2024年前三季度公司实现营业收入18.79亿元,同比+2.26％,实现归母净利润0.49亿元,同比大幅扭亏。另外,公司10月11日公告《厦门乾照光电股份有限公司关于使用募集资金向全资子公司增资以实施募投项目的公告》、10月14日公告《厦门乾照光电股份有限公司详式权益变动报告书》,披露募投资金向全资子公司江西乾照半导体科技有限公司增资、控股股东海信视像向公司增资的事项。

   事件评论LED供需改善+中高端产品结构升级,乾照光电整体毛利率逐步提升驱动业绩增长。随着全球经济的逐步回暖,LED市场供需关系走向更良性的发展,结合自身经营管理效率的不断优化和产品技术水平的不断提升,乾照光电2024年以来逐步实现经营状态的持续改善,2024年前三季度公司实现营业收入18.79亿元,同比+2.26％,实现归母净利润0.49亿元,同比大幅扭亏;值得重视的是,公司积极推进管理变革和精益化管理,运营效率提升带来产能利用率的提升,结合产品逐步走向高端化,相应摊薄了公司产线的固定成本,2024Q3毛利率达17.13％,同比提升3.23pct、环比提升1.81pct,经营质量持续提升。

   大股东海信进一步增资,强强联手加码新型显示。10月14日,乾照光电公告《厦门乾照光电股份有限公司详式权益变动报告书》,其中大股东海信视像于2024年10月14日通过深交所集中竞价方式合计增持乾照光电公司股份861.54万股,占公司总股本的0.94％,截至公告日海信视像累计持有公司股份2.30亿股,占公司总股本的25.00％,且不排除在未来12个月内继续增持乾照光电股份的可能,凸显海信视像对乾照光电未来发展前景的认同,本次增持有望进一步发挥大股东同公司之间的战略协同效应。过去在控股股东资源支持及公司自身技术不断发展的驱动下,公司Mini-LED背光芯片产品逐步实现技术＆客户的重大突破,2024H1已成功导入头部电视整机厂,2024H1背光芯片收入同比增长178％;Micro-LED方面公司持续深耕技术研发,与国内客户持续推进玻璃基用30～60μm级别的MicroLED产品,并小批量产供货。未来,随着Mini/Micro-LED行业持续发展、新型产品渗透率的不断提升,新型显示业务有望推进公司业务升级和营业的持续增长。

   增资江西乾照半导体,进一步加速新兴领域投资建设。10月12日,乾照光电公告《厦门乾照光电股份有限公司关于使用募集资金向全资子公司增资以实施募投项目的公告》,拟使用募投资金5000万元向公司全资子公司江西乾照半导体进行新一轮增资,加速提升公司砷化镓外延片的产能,进而加强红黄光芯片的配套供应能力,完善现有产品结构,利用全色系LED芯片生产的优势与协同效应,持续开拓Mini/MicroLED市场空间,加快如LED显示、Mini/Micro-LED、卫星砷化镓太阳能电池板等新兴领域的技术和产能布局。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润达1.25、2.05、3.24亿元,对应PE为114X、70X、44X,维持"买入"评级。

   风险提示1、LED下游需求不及预期的风险;

   2、募投项目建设进度不及预期的风险。