永和股份(605020):Q3业绩短期承压,后续制冷剂望景气持续上行

事件描述公司发布2024年三季报,前三季度实现收入33.8亿元(同比+4.6％),实现归属净利润1.5亿元(同比-9.6％),实现归属扣非净利润1.4亿元(同比-6.3％)。其中Q3单季度实现收入12.0亿元(同比+4.7％,环比+3.4％),实现归属净利润0.3亿元(同比-35.1％,环比-55.2％),实现归属扣非净利润0.4亿元(同比-29.1％,环比-49.6％)。

   事件评论Q3制冷剂产品价格有涨有跌,公司含氟聚合物板块承压。制冷剂方面,2024Q3氟碳化学品实现收入6.9亿元(同比10.6％,环比+20.6％),外销量2.9万吨(同比-8.9％,环比+13.3％),价格23796元/吨(同比+21.4％,环比+6.5％)。根据百川盈孚,2024Q3制冷剂R22/R32/R134a/R125/R143a(永和出厂)内销均价为30234/36098/32000/31076/43250元/吨,较Q2环比变化+12.6％/+8.6％/+2.3％/-25.4％/-27.9％。随着海外去库,三季度R32、R410a等出口量环比增长明显,R22/R32/R134a/R125＆R143A/R410a出口均价(不含税)为19042/23905/26880/21352/24519元/吨,较Q2均价环比增长+19.1％/+24.4％/-2.4％/-10.2％/-0.8％,永和股份R134a、R125、R143a配额占公司二、三代总配额的56.5％,三季度价格弱势品种对公司影响较大。含氟高分子材料方面,2024Q3含氟高分子材料实现收入3.8亿元(同比+5.2％,环比-10.5％),外销量1.0万吨(同比+10.7％,环比-7.7％),价格40308元/吨(同比-4.9％,环比-3.0％),PTFE(分散树脂)/PVDF(电池级)/HFP/FEP(模压料)均价为42530/58900/35841/69837元/吨,较Q2环比变化-6.5％/-1.8％/-1.8/-6.9％,聚合物价格下跌影响公司业绩。

   受基本面走弱影响,公司利润率环比下降。2024Q3公司实现毛利率14.7％(同比+0.6pct,环比-3.8pct),净利率2.8％(同比-1.7pct,环比-3.7pct),期间费用率11.0％(同比+1.5pct,环比+0.8pct),毛利率、净利率环比下行预计主要受含氟聚合物板块毛利率承压影响。

   展望Q4,制冷剂景气持续上行。R22/R32/R134a/R125近期均出现上涨,R125、R134a等因历史社会库存去化,量价回升。截至10月27日,R22/R32/R134a/R125近期均出现上涨,R22/R32/R134a/R125的内销Q4均价环比Q2上涨1.7％/6.1％/6.6％/11.9％。

   同时,R32外销报价已经与当下内贸齐平,R134a外贸价格也逐步逼近内销。含氟高分子材料方面,截至10月28日,PTFE(分散树脂)/PVDF(电池级)/HFP/FEP(模压料)Q4均价为环比Q3变化-1.2％/-15.1％/-3.7％/-14.1％,含氟高分子材料景气仍然承压,但是如PTFE等近期也有企业上调报价,预计产品价格已经触底。

   10月9日,公司发布2024年员工持股计划(草案修订稿)。本员工持股计划公告时参加本员工持股计划的员工总人数不超过420人(不含预留部分),规模不超过300万股。公司业绩考核目标以2023年为基础,24/25/26年满足营收增长率不低于0％/5％/10％或净利润增长率不低于10％/50％/100％。

   三代制冷剂景气有望长周期向上。公司邵武、内蒙产能陆续投产放量,品质逐步爬升。预计2024-2026年归属净利润为2.2、3.7、5.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、新项目建设不及预期;

   2、下游需求不及预期