福能股份(600483):三季度发电量环比下滑,经营业绩仍稳健增长

事件:2024年1-9月,公司实现营业收入104.85亿元,同比增长1.22％;实现归母净利润17.73亿元,同比增长8.38％;加权平均ROE为7.89％,同比减少0.04个pct;基本EPS为0.7元,同比下降7.69％。Q3单季度,公司实现营业收入38.2亿元(yoy-4.13％,qoq+6.8％),实现归母净利润5.85亿元(yoy-16.6％,qoq-11.7％)三季度风资源偏弱,风电发电量同环比下滑。2024年前三季度,公司完成发电量/上网电量176.23/167.58亿千瓦时,同比增长0.37％/0.47％;完成供热量739.91万吨,同比增长9.05％。2024Q3单季度,公司完成发电量64.64/61.50亿千瓦时,同比下降3.51％/3.55％;完成供热量253.44万吨,同比增长3.09％。分电源看,Q3单季度风资源偏弱,风电发电量同环比均下滑(yoy-1.34％,qoq-11.57％)。Q3单季度燃煤发电量较二季度环比提升,同比降幅较大(yoy-20.19％,qoq+12.96％);天然气发电量同环比增幅度较大(yoy+9.66％,qoq+61.27％)。

   主营业务经营稳健,前三季度利率微增。2024年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21％、2.03％、1.03％、3.66％,合计费用率为6.94％,与去年同期7.4％基本持平。2024年前三季度,公司销售毛利率/净利率分别为21.99％/20.33％,同比增长3.25个pct、1.81个pct;Q3单季度因发电量下滑毛利率环比下降3.77个pct、3.98个pct。

   控参股多类能源企业,储备项目丰富。截至2024H1,公司控股在运总装机规模604.53万千瓦,其中,风力发电/天然气发电/热电联产/燃煤纯凝发电/光伏发电180.90/152.80/134.11/132/4.72万千瓦;主要在建项目有:福鼎热电厂工程扩建项目、福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目、福建华安抽水蓄能电站项目、泉惠石化工业区2×660MW超超临界热电联产工程项目;控股80％的长乐外海J区海上风电场项目已核准,项目建设容量不超过656兆瓦,总投资65.88亿元。公司在能源领域逐步拓展,参股公司包含火电、核电、风电企业,投资收益有望稳步提高。

   投资建议:四季度为传统大风季,公司发电量环比有望增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入149.97、156.80、167.38亿元,同比增长2.1％、4.6％、6.7％;实现归母净利润28.46、30.45、32.28亿元,同比增长8.5％、7％、6％;对应EPS为1.07、1.14、1.21元;对应PE倍数为8.8、8.2、7.7X。

   维持"增持"评级。

   风险提示:来风不及预期,电价下降超预期风险,自然灾害,用电需求不及预期,执行相关政策带来的不确定风险,新项目进程不及预期。