恒生电子(600570):前三季度经营承压,看好2025年景气修复-2024年三季报点评

事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季报;2024年前三季度,公司营收41.88亿元,同比-4.12％;归母净利润4.46亿元,同比-26.57％;扣非后归母净利润2.67亿元,同比-50.28％。

   2024Q3,公司营收13.52亿元,同比-12.26％;归母净利润4.16亿元,同比+159.18％;扣非后归母净利润1.32亿元,同比-51.7％。

   投资要点:前三季度经营承压,Q4行业有望逐步企稳2024年前三季度公司营收同比下滑,主要原因是财富科服务等业务出现下滑。分业务看:公司财富科技服务收入8.03亿元,同比-20.32％;

   资管科技服务收入10.1亿元,同比-3.4％;运营与机构科技服务收入7.86亿元,同比-6.54％。企金、保险核心与金融基础设施科技服务增长明显,收入4.7亿元,同比+16.74％。2024Q3公司归母净利润大幅提升,主要系公司持有及处置其他非流动金融资产的公允价值变动损益所致带来3.14亿元非经营性损益。

   2024年9月24日,央行创设两项结构性货币政策工具支持资本市场;9月26日,中央政治局会议强调"要努力提振资本市场";10月8日,A股成交额3.48万亿元创历史新高。复盘历史数据,券商＆资管IT公司业绩充分受益于大盘上涨行情;据财联社数据,券商IT投入占营收比从2021年6％提升至2023年10.6％。我们认为,2024Q4及明年金融机构IT支出有望逐步企稳,叠加金融信创加速推进,公司业绩有望迎来好转。

   公司持续提质增效,优化人员结构提升管理效益2024年前三季度,公司销售毛利率为69.31％,同比-2.58pct;销售/管理/研发费用率分别为11.98％/14.71％/40.24％,同比-0.22/+0.95/-0.6pct。2024H1,公司将项目化业务转移到新成立的子公司中,建立适应项目化业务的薪酬体系和用人机制,提升这些业务的竞争力;此外,公司充分利用当下人力资源市场供给充裕的机会,加大引入高端技术岗位的优质人才,实现公司整体人才结构的优化。截至上半年末,公司总人数为12700人,相比去年末略有下降,人才结构不断优化。

   各产品线稳步推进,推出WarrenQ2.0深化大模型赋能投研领域公司各产品线在客户端稳步拓展。2024年8月26日,东方证券上线UF3.0融资融券系统,实现两融全客户切换;2024年9月,公司新一代投资交易管理系统O45在招商信诺资产管理有限公司上线,至此O45已经实现全行业覆盖,与100多家资管机构达成合作。2024年10月,华创证券上线恒生PB2.0系统,持续拓展机构服务能力。

   2024年9月底,公司发布发布智能投研平台全新升级版WarrenQ2.0,WarrenQ2.0具备更广泛的金融数据覆盖能力和更强的金融投研大模型基座,进一步深度融入金融业务场景。在Chat、ChatMiner、AI写作三大经典功能上提升整体的精准度和完成度,同时推出大模型赋能的会议助手、脱水研报、政策比对三大新功能,大幅提升投研效率。目前,WarrenQ已与多家基金、证券等金融机构达成共建探索合作,未来将进一步与各类金融机构探索"大模型+AI工具+金融数据"的智能投研模式。

   盈利预测和投资评级:公司是证券＆资管IT龙头,优势地位稳固,聚焦一流产品且提质增效。我们预计2024-2026年公司营收73.05/80.21/89.58亿元,归母净利润分别为15.12/17.31/20.41亿元,EPS分别为0.80/0.91/1.08元/股,当前股价对应2024-2026年PE分别为32/28/24X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行影响下游需求,信创推进不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧,客户自研竞争等