徐工机械(000425):净利润加速增长,高端化、国际化带动盈利能力提升-2024年三季报点评

净利润加速增长,盈利能力持续回升徐工机械2024Q1-Q3实现营业收入687.26亿元,同比下降4.11％;归母净利润53.09亿元,同比增长9.71％;毛利率23.63％,同比增长0.73个百分点;净利率7.74％,同比增长1.03个百分点。

   2024Q3公司实现营业收入190.94亿元,同比下降6.37％;归母净利润16.03亿元,同比增长28.28％;毛利率25.52％,同比增长2.53个百分点;净利率8.31％,同比增长1.95个百分点。

   产品高端化、国际化趋势带动公司盈利能力提升2024Q3公司盈利能力显著提升,我们认为主要受公司高端化、国际化趋势所带动。高端产品是公司结构性调整的主攻方向,2024H1公司高端产品收入同比增长10％以上,占总收入比重超32％,同比增长4个百分点。

   公司积极开拓海外市场,进一步完善全球产业布局。2024H1公司海外市场收入219.0亿元,同比增长4.8％,海外市场收入占比44％,同比提升3.4个百分点。2024H1公司海外毛利率高于内销毛利率2.72个百分点,随着海外占比的不断提升,公司盈利能力有望持续优化。

   工程机械内销呈现回暖趋势,公司有望深度受益2024年1-9月我国挖掘机内销销量7.39万台,同比增长8.62％;其中9月份我国挖掘机内销销量0.76万台,同比增长21.5％,挖掘机内销销量回暖显示出工程机械行业呈现复苏趋势。

   根据光大证券宏观组,9月专项债发行已显著提速,将对后续基建投资带来支撑,预计四季度重大项目投资将成为稳增长的重要抓手,基建投资增速有望稳定回升,工程机械行业下游需求有望持续复苏。整体来看我国工程机械行业仍处于筑底阶段,未来随着宏观政策的不断发力,工程机械行业有望持续复苏,公司作为我国工程机械龙头有望深度受益。

   维持"买入"评级公司净利润稳定增长,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为66.1/82.6/100.8亿元,对应EPS分别为0.56/0.70/0.85元;公司盈利能力改善,海外业务仍有广阔成长空间,维持公司"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业景气度波动风险;海外市场拓展不顺风险