龙蟠科技(603906):业绩基本符合预期,盈利环比改善

3Q24业绩符合市场预期公司1-3Q24实现营业收入56.61亿元,同比下降12.81％,实现归属上市公司股东净利润-3.03亿元,同比上升58.33％,实现扣非净利润-4.01亿元,同比上升49.39％。其中,3Q24单季度实现营业收入20.92亿元,环比下降0.10％,实现归属于上市公司股东的净利润-8189万元,QoQ减亏6096万元,实现扣非净利润-1.05亿元,QoQ减亏7697.8万元。我们认为,公司环比减亏明显,四季度盈利有望进一步改善,业绩基本符合预期。

   分业务来看,3Q24润滑油/柴油发动机尾气处理液/防冻液/车用养护品/磷酸铁锂销量分别为8719/71719/22675/4794/50257吨(QoQ-5.2％/-16.3％/-21.2％/+25.8％+5.0％);销售均价分别为18870/1903/5418/2835/32023元/吨(QoQ+12.4％/+8.1％/+23.5％/-31.6％/-4.6％)。

   发展趋势3Q24磷酸铁锂销量同环比高增,毛利率有所修复。根据公司经营数据披露,3Q24磷酸铁锂销量为50257吨(YoY+53.2％,QoQ+5.0％);销售均价为32023元/吨(YoY-51.7％,QoQ-4.6％)。我们认为,公司磷酸铁锂销售均价下降主要是因为原料端碳酸锂价格下降。公司目前在手订单充裕,磷酸铁锂新建产能利用率逐步提升,三季度产销量提升的态势有望延续,并带来市场份额的提高和加工费议价能力的增强,盈利情况有望改善。

   港股上市募资5亿港元,印尼工厂获得两亿美元注资。10月30日,龙蟠科技在港交所正式挂牌上市,龙蟠科技全球发售1亿股H股,占发行完成后公司全部股份的15.04％,募集资金总额约5.50亿港元,所得款项净额约4.95亿港元。另外,印度尼西亚投资局(INA)等联合投资者10月8日与龙蟠科技签订了2亿美元的投资意向书,用以打造全球除中国以外规模最大的磷酸铁锂正极材料制造工厂。我们认为,随着公司后续融资到位,现金流有望得到明显改善,海外磷酸铁锂市场增长迅猛,公司作为磷酸铁锂出海先行者有望率先受益。

   盈利预测与估值考虑到碳酸锂价格下行,磷酸铁锂行业扭亏仍需时间,我们将2024年净利润预测2.08亿元下调至-3.15亿元,2025年磷酸铁锂行业盈利有望改善,我们维持2025年净利润4.56亿元,对应2025年P/E为14.4x。4Q24磷酸铁锂加工费存在上行预期,板块预期回暖,估值中枢提升,我们上调目标价25％至10.6元/股,较目前股价有8％上行空间,对应2025年P/E为15.4x,维持跑赢行业评级。

   风险磷酸铁锂海外需求不及预期,碳酸锂价格持续下行。