伊力特(600197):疆内短期承压,疆外增长亮眼-公司事件点评报告

事件2024年10月30日,伊力特发布2024年三季报。

   投资要点业绩表现承压,费投力度较大收入不及预期,业绩表现承压。2024Q1-Q3总营收16.54亿元(同增0.64％),归母净利润2.41亿元(同增5.27％),扣非净利润2.38亿元(同增5.99％)。2024Q3总营收3.24亿元(同减23.32％),归母净利润0.43亿元(同减17.75％),扣非净利润0.44亿元(同减13.23％)。产品结构提升,费投力度加大。2024Q1-3毛利率/净利率分别为52.35％/14.76％,分别同比+3.84/+0.47pcts;2024Q3分别为59.85％/13.42％,分别同比+9.22/+0.20pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为11.46％/4.37％,同比+2.28/+0.12pcts;2024Q3分别为13.90％/10.01％,分别同比+4.53/+3.66pcts。经营净现金流同比减少,销售回款表现基本持平。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为0.24/0.39亿元,分别同比-88.50％/-9.02％;销售回款分别为15.25/4.47亿元,分别同比-3.24％/-1.16％。截至2024Q1-3,合同负债0.45亿元(环比减少0.17亿元)。

   产品结构提升,疆外表现亮眼分产品看,2024Q1-3高档酒/中档酒/低档酒营收分别为11.19/3.99/1.16亿元,分别同比+2.18％/+2.74％/-3.53％;2024Q3营收分别为2.50/0.57/0.14亿元,分别同比-11.84％/-35.10％/-66.06％,高档酒产品保持增长,中低档酒同比下降明显,产品结构整体提升。分渠道看,2024Q1-3批发代理/直销/线上销售营收分别为12.27/3.15/0.93亿元,分别同比-6.11％/+52.42％/+2.13％;2024Q3营收分别为1.68/1.26/0.27亿元,同比-42.75％/+41.71％/-11.48％,直销渠道同比提升明显,经销渠道表现承压。分区域看,2024Q1-3疆内/疆外营收分别为12.27/4.08亿元,分别同比-5.54％/+33.48％;2024Q3营收分别为2.28/0.93亿元,分别同比-33.41％/+32.42％,疆外区域保持双位数增长。截至2024Q3,总经销商276家,较2023年年末增加101家。其中股份公司酒类一级经销商64家,较2023年年末减少5家。

   盈利预测我们看好公司新任管理层上任后全面推行内部革新,随着提价顺利传导、组织渠道模式改革落地、经销商招募推进,公司内部势能有望进一步释放。根据三季报,我们调整2024-2026年EPS为0.74/0.82/0.93(前值为0.80/0.86/0.94)元,当前股价对应PE分别为22/20/18倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期、改革效果不及预期等。