百润股份(002568):预调酒销售持续承压,期待业绩逐步改善-公司信息更新报告

预调酒需求承压,关注需求改善和新品上市,维持"增持"评级百润股份前三季度营业收入23.9亿元,同比-2.9％;归母净利润5.7亿元,同比-13.7％。Q3实现营业收入7.6亿元,同比-6.0％;实现归母净利润1.7亿元,同比-24.0％。考虑预调酒销售承压,我们略下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为7.5(-0.9)亿元、8.6(-1.0)亿元、10.0(-1.3)亿元,同比分别-7.3％、+15.0％、+15.5％,EPS分别为0.72(-0.08)元、0.82(-0.10)元、0.95(-0.12)元,当前股价对应PE分别为29.5、25.7、22.2倍。消费需求偏弱下,公司在三季度以促动销和去库存为主,随着后续预调酒需求回暖,以及威士忌新品推出,公司业绩有望改善,维持"增持"评级。

   预调酒销售短期承压,威士忌新品稳步推进,香料香精相对平稳前三季度预调鸡尾酒收入21.0亿元,同比-3.1％,Q3预调鸡尾酒收入6.7亿元,同比-6.6％。Q3公司预调酒销售承压,主要与消费需求偏弱、同期基数较高以及去化库存等。分产品看,强爽由于热度下降和可持续开发的网点不足,销售有所回落;微醺受益于新口味推出,预计保持小幅增长;清爽凭借高性价比在下沉市场动销较好,预计保持较高增速。公司计划四季度进行威士忌新品招商,并进行小范围试销,未来威士忌有望成为新增长曲线。前三季度食用香精及其他收入2.8亿元,同比-1.0％,食用香精相对保持平稳。

   合同负债平稳,Q3销售收现好于营收2024年Q3合同负债0.7亿元,环比Q2持平。2024年前三季度销售收现为24.8亿元,同比-10.4％;Q3销售收现为8.6亿元,同比+4.9％,公司实际收款情况好于营收确认情况。

   毛利率提升,销售费用率提升,净利率下滑2024Q3毛利率同比+1.34pct至70.18％,主要是成本端价格下降、产品结构变化以及香料香精毛利率提升。Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+3.14pct/+0.29pct/-0.19pct/+0.95pct,销售费用率增加主要系公司在线上线下保持宣传推广费用投入,影响盈利水平,Q3净利率同比-5.30pct至22.67％。

   风险提示:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。