安琪酵母(600298):24Q3收入表现亮眼,关注新榨季糖蜜成本-24年三季报点评

事件

   【24年前三季度】公司实现营业收入109.1亿元(+13.0％);实现归母净利润9.5亿元(+4.2％);实现扣非归母净利润8.4亿元(+3.4％)。

   【24年单三季度】公司实现营业收入37.4亿元(+27.1％);实现归母净利润2.6亿元(+7.0％);实现扣非归母净利润2.4亿元(+21.6％)。

   投资要点

   24Q3海外收入持续高增,国内酵母业务收入环比加速

   分产品来看,24年前三季度酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他产品分别实现营业收入77.1/9.0/3.1/19.3亿元,同比+11.7％/-17.9％/-4.1％/+44.2％。24年单三季度酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他产品分别实现营业收入25.9/3.1/1.1/6.9亿元,同比+17.8％/+5.5％/+16.3％/+76.5％。

   分地区来,24年前三季度国内/国外分别实现营业收入65.8/42.6亿元,同比+6.9％/+21.8％。24年单三季度国内/国外分别实现营业收入22.7/14.3亿元,同比+20.7％/+30.2％。

   关于经销商,截至24年前三季度国内/国外经销商数量分别为17834/5846个,合计23680个,净变动+848/+479个,合计净增加1327个。

   24Q3毛利率受海运费干扰承压,费用使用效率提升,净利率亦承压

   24年前三季度毛利率23.3％(-1.4pct),净利率8.9％(-1.0pct)。销售费用率5.3％(+0.1pct);管理费用率3.3％(-0.3pct);研发费用率4.0％(-0.4pct);财务费用率率0.4％(+0.3pct)。

   24年单三季度毛利率21.4％(-3.6pct),净利率7.0％。销售费用率5.6％(-0.1pct);管理费用率3.1％(-0.9pct);研发费用率3.8％(-1.1pct);财务费用率0.8％(+0.1pct)。

   多元布局蓄势待发,期待海外拉动增长

   公司作为全球最大的YE供应商和第二大酵母供应商,在保持国内领先的竞争地位的同时,积极开拓海外市场,布局产能扩建及未来规划。埃及、俄罗斯工厂24年预计投产后享受当地低成本原料优势,进一步提升国际竞争力。公司也拟于东南亚投资设厂,未来海外成长性凸显。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年收入分别为156.1、175.3、195.7亿元,同增15％、12％、12％;归母净利润分别为13.5、15.1、16.7亿元,同增6％、12％、11％。考虑到糖蜜成本有望进一步优化,维持增持评级。

   风险提示:原材料价格上升、汇率波动、海外市场开拓受阻