汉钟精机(002158):前三季度归母净利润同比增长6％,光伏真空泵业务承压

2024前三季度营收同比下降1.71％,归母净利润同比增长6.11％。公司2024前三季度营收28.57亿元,同比下降1.71％;归母净利润7.21亿元,同比增长6.11％。2024Q3营收10.22亿元,同比下降10.16％,归母净利润2.71亿元,同比下降13.89％。2024Q3业绩下降原因:1)受光伏行业需求下降影响,公司光伏真空泵收入同比下降;2)2024Q3公司汇兑收益同比下降。2024Q3毛利率/净利率41.27％/26.56％,同比-1.46/-1.15个pct,盈利能力下降主要系高毛利率光伏真空泵占比下降所致。

   受光伏行业需求下降影响,公司光伏真空泵承压。2024年前三季度,光伏行业投产、开工、规划的项目数量显著下降,多个光伏项目中止或延期,整体光伏行业需求大幅下降。公司系光伏真空泵龙头,在光伏长晶及电池片制程中占据市场主要份额,虽然2024年公司电池片真空泵市占率仍有提升,但受光伏行业需求大幅下行影响,真空泵销售承压。从长期能源改革发展来看,未来光伏行业仍有较大增长潜力,公司光伏真空泵仍有较大增长空间。

   压缩机业务稳步增长,有望受益设备更新迭代政策。公司压缩机业务主要包括制冷压缩机和空气压缩机。2024年1-9月,全国房地产竣工面积累计同比下降24％,商用中央空调市场承压,但大型工程项目市场展现较强韧性,市场需求较为稳定,公司通过持续进行新机型的研发和旧机型的更新保持稳健增长。冷冻冷藏方面,我国冷链物流发展总体呈现需求平稳增长。空压机方面,公司通过推出无油、离心等高端产品,市场竞争力持续提升,实现营收稳步增长。当下国家积极推动设备更新迭代,预计公司压缩机业务有望充分受益。

   半导体真空泵市场国产替代空间广阔。中国半导体真空泵市场空间约80亿元,目前海外品牌占据90％左右市场份额,随着半导体领域国产化推进,国产品牌市占率有望提升,公司目前已获得部分国内芯片制造商的认可,并已开始批量供货,未来国产替代空间广阔,有望进一步打开公司成长空间。

   风险提示:经济复苏不及预期;真空泵业务拓展不及预期;原材料价格波动。

   投资建议:公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头,考虑光伏行业需求大幅下降,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为9.07/8.75/9.67亿元(原值为9.23/9.59/10.75亿元),对应PE11/12/11倍,维持"优于大市"评级。