巨星科技(002444):业绩稳定增长,电动工具发展顺利

事件:巨星科技披露2024年三季报2024年前三季度,公司实现营业收入110.84亿元,同比增长28.73％;实现归母净利润19.35亿元,同比增长28.50％;拆分单季度观察,2024年Q3公司实现营业收入43.83亿元,同比增长30.25％;实现归母净利润7.42亿元,同比增长17.05％。

   毛利率环比提升,汇兑及投资收益或影响净利率2024年Q3,公司毛利率为32.91％,较2024年Q2的32.70％实现增长,我们认为公司毛利率提升主要原因如下:首先,公司积极发展电动工具业务,产品结构实现优化;其次公司收入持续增长,新产能逐步落地,规模效应拉升毛利率;最后是2024Q3公司收入对应的运费、原材料等成本价格波动趋缓。净利率端,2024年Q3实现销售净利率17.15％,较2024年Q2的23.53％略有下滑,我们认为净利率下降的原因如下:首先,2024年Q3人民币兑美元汇率产生波动,公司部分外币资产的公允价值变动影响财务费用,如2024年Q3公司财务费用为1.01亿元,而2024年Q2为-1.15亿元;其次是公司部分控股子公司的股价波动影响公司投资收益表现,如公司2024年Q3投资收益为1.25亿元,而2024年Q2为2.39亿元。

   电动工具业务开展顺利,电动系列产品已获大型客户订单巨星科技近年来逐步加大电动工具业务投入,从业务分类角度观察,2024年H1公司电动工具业务营收增速最高。2024年H1公司手工具产品营收为45.46亿元,同比增加29.95％,毛利率为32.00％,同比增加2.63pct;电动工具产品营收为4.75亿元,同比增加35.13％,毛利率为26.81％,同比增加8.12pcts;工业工具产品实现营收16.30亿元,同比增加19.67％,毛利率为34.64％,同比下降0.48pct。据公司披露,2024年H1巨星科技凭借锂电池电动工具的大规模创新,取得美国某大型零售业公司的20V无绳锂电池电动工具系列和相关零配件订单。我们认为,公司在电动工具领域的投入及持续创新,将有效提升公司应对全球工具市场波动的能力。

   投资建议:公司作为兼具技术、产能、品牌等多项优势的工具行业领先企业,正逐步加大电动工具方向的投入力度,提升与下游品牌客户粘性,积极布局自有品牌产品。据公司披露,当前全球工具市场整体需求有所复苏,受益于下游客户基本结束主动去库存,公司整体订单恢复匹配终端市场需求。我们预测公司2024-2026年营收分别为137.2、169.5、209.3,同比增速分别为25.5％、23.5％、23.5％;净利润分别为21.73、26.49、32.39亿元,同比增速分别为28.5％、21.9％、22.3％,对应PE分别为15.8、13.0、10.6倍;6个月目标价为36.20元,相当于2024年20倍动态市盈率。首次覆盖给予"买入-A"评级。

   风险提示:地缘政治波动或影响关税水平,海外消费增速放缓或影响公司订单,盈利预测不及预期