中国卫通(601698):业绩符合市场预期;航空＆航海等业务快速发展-2024年三季报点评

事件:公司10月30日发布了2024年三季报,前三季度实现营收17.6亿元,YoY-5.6％;归母净利润4.8亿元,YoY+18.4％;扣非归母净利润2.8亿元,YoY-18.8％。业绩基本符合市场预期。扣非归母净利润下降主要因为本期境外业务收入减少、摊销扩展C频段卫星转发器补偿减少。我们综合点评如下:

   利润率有所波动。单季度看,24Q3收入为6.1亿元,YoY-4.2％;归母净利润0.7亿元,YoY-46.8％。盈利能力方面,24Q3毛利率为29.1％,同比减少5.22ppt;净利率为15.5％,同比减少12.93ppt。2024年前三季度综合毛利率同比减少5.24ppt至29.5％,净利率同比增加3.66ppt至31.7％,净利率水平提升,主要受益于费用管控能力的提升。

   费用管控能力提升,重视研发投入。费用方面,公司2024年前三季度期间费用率为3.7％,同比减少2.08ppt。其中:1)销售费用率2.1％,同比增加0.08ppt;2)管理费用7.0％,同比减少0.02ppt;3)研发费用率2.7％,同比增长0.34ppt;研发费用0.5亿元,同比增长7.9％;4)财务费用率-8.1％,上年同期为-5.6％。从资产负债表看,截至3Q24末,公司:1)货币资金61.3亿元,较年初减少15.3％;2)应收账款及票据9.0亿元,较年初增长124.7％;3)存货7.8亿元,较年初减少46.8％;4)合同负债9.7亿元,较年初增长1.1％;5)预付款1.3亿元,较年初增34.8％;6)经营活动净现金流为7.4亿元,与上年同期基本持平。

   聚焦通信卫星运营服务主业,积极拓展航空、航海等新领域需求。公司是我国拥有自主可控广播卫星资源的基础电信运营企业,已经构建了完整的卫星空间段运营体系,拥有体系完备的通信广播卫星资源、频率轨道资源和地面站网资源,截至2024年6月30日,公司运营管理17颗商用通信广播卫星。近年来,公司聚焦卫星运营主业,并积极拓展在航空、航海等新领域的应用。海洋通信网络建设方面,公司全资子公司鑫诺公司扩展优化安全可控的"全球网",加快推进中星26号、中星19号等高通量卫星资源的融入和应用,目前"全球网"在网服务海洋站点超9000个。机载网络方面,公司控股子公司星航互联承担民航局"前后舱协同应用试点"项目,已完成软硬件开发,有序推进装机测试等后续工作,积极推进高通量卫星通信技术和设备在民航运输飞机前舱应用。

   投资建议:公司是我国卫星通信运营龙头,是亚洲第二大、世界第六大固定通信卫星运营商,受益于国内卫星互联网的加速部署,有望加速发展。我们考虑到公司下游需求节奏变化和24年的非经常性损益情况,调整公司2024～2026年归母净利润分别为6.25亿元、5.43亿元、5.87亿元,对应2024～2026年PE为112x/129x/119x。我们考虑到当前估值水平,下调至"谨慎推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧等。