中国中车(601766):铁路装备带动业绩增长,持续受益于轨交行业高景气

事件描述公司披露2024年三季报。前三季度,实现营业收入1525.83亿元,同比+6.67％;归母净利润72.45亿元,同比+17.77％;扣非后归母净利润59.97亿元,同比+21.21％。其中Q3单季实现营业收入625.43亿元,同比+12.22％,环比+8.10％;归母净利润30.44亿元,同比+13.11％,环比-4.65％;扣非归母净利润26.37亿元,同比+11.52％,环比-2.04％。

   事件点评铁路装备业务尤其是动车组业务,带动公司收入增长。前三季度,铁路装备业务收入717.65亿元/yoy+36.69％,其中动车组业务收入405.75亿元/yoy+87.34％,客车业务收入49.92亿元/yoy+80.35％,机车业务收入152.48亿元/yoy-7.36％,货车业务收入109.50亿元/yoy-5.73％。城轨与城市基础设施业务收入284.21亿元/yoy-5.63％,主要是本期城市基础设施收入减少所致;

   单Q3收入120.46亿元,同比增速转正为8.86％。

   新产业Q3收入增速同比转正,Q4或迎交付高峰。前三季度,新产业收入501.06亿元,yoy-10.40％,主要是本期风电业务和储能设备等产品收入减少所致。单Q3新产业收入200.64亿元,同比增速转正为5.19％。据公司半年度业绩说明会纪要,上半年新产业板块的中标规模和新签订单同比有一定增长;下半年,重点是中标项目的订单转化和在手订单的执行,新产业板块全年收入力争保持同比不降低。

   在手订单充裕对短期业绩形成支撑,动车组大修高位波动继续利好经营。前三季度,公司新签订单2122亿元,同比小幅增加0.3％,其中国际业务签约342亿元。24年1-9月,客运需求创新高,国铁投资累计同比增长在10％左右,动车组新造和五级修招标分别为165组和509组,预计今年全年公司动车组高级修业务将保持较好的增长,未来2-3年动车组维修业务也将继续保持相对高位;同时,旺盛的客运需求以及高铁建设规划,也对动车组新造招标形成支撑。

   投资建议公司是全球轨交装备龙头,同时积极打造新产业,已经构建了"双赛道、双集群"格局。在增购与维保需求带动下,轨交装备业务进入景气周期,公司有望进入成长新阶段。预计公司2024-2026年归母公司净利润131.4/146.6/158.4亿元,同比增长12.2％/11.5％/8.1％,对应10月31日股价PE为18.2/16.3/15.1倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示全国铁路客运量增长不及预期;货运量增长不及预期;国铁投资不及预期;城轨业务复苏不及预期;公司海外拓展不及预期;公司新产业竞争加剧等。