黄山旅游(600054):特殊天气影响短期业绩承压,关注高铁开通提振客流

事件描述公司发布2024年三季度财报,期内实现营收14.12亿元/-1.58％,归母净利润2.85亿元/-30.15％,扣非归母净利润2.72亿元/-33.12％,EPS0.39元。

   其中2024Q3实现营收5.78亿元/-3.25％,归母净利润1.53亿元/-26.35％,扣非归母净利润1.48亿元/-28.17％。

   事件点评期内公司盈利水平有所下滑主要系有效购票人数减少和6月下旬的持续强降雨,以及上年同期存在可弥补亏损,所得税费用同比增加所致。2024Q1-3黄山景区累计接待金山游客363.24万人/+2.8％,其中2024Q3接待进山游客149.03万人/+3.35％。

   期内公司毛利率53.41％/-4.01pct,净利率22.15％/-8.72pct。整体费用率20.85％/+2.7pct,其中销售费用率2.76％/+0.93pct,管理费用率17.88％/+1.59pct,财务费用率0.08％/+0.04pct。经营活动现金流净额4.08亿元/-38.85％。

   投资建议1)公司具有得天独厚的自然资源,以黄山景区为核心,包含太平湖景区、花山谜窟景区等一流生态资源,日均进山游客超一万人次;2)目前黄山市已进入杭州、合肥等城市1.5小时经济圈,上海、南京等城市2.5小时经济圈,后续随着高铁线路不断完善和运营,便捷和畅通游客进入黄山的交通方式;3)公司背靠黄山市国资平台,自由现金流充裕,财务状况良好,融资渠道通畅;4)公司持续完善景区内客流枢纽,目前拥有黄山云谷索道、玉屏索道、太平索道、西海观光缆车,2023年运送旅游超950万人次。公司目前在建黄山东大门索道,位于黄山风景区东海景区和黄山区谭家桥镇,串联黄山风景区东海景区,预计2025年年内竣工,有望进一步丰富黄山旅游线路产品、扩充景区容量。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.550.670.75元,对应公司10月30日收盘价11.33元,2024-2026年PE分别为20.816.915.2倍,给予"增持-A"评级。

   风险提示景区客流恢复不及预期风险;宏观政策变化风险。