中国中车(601766):铁路装备板块继续高增,公司在手订单充足

事件:公司发布24年三季报,前三季度实现收入1525.83亿,同比增长6.67％,归母净利润72.45亿,同比增长17.77％,扣非后归母净利润59.97亿,同比增长21.21％;Q3营收625.44亿,同比增长12.22％,归母净利润30.44亿,同比增长13.11％,扣非后归母净利润26.37亿,同比增长11.52％。业绩表现符合市场预期。

   投资要点:铁路装备保持高增,城轨与新产业改善明显。1)前三季度收入拆分:铁路装备717.65亿,同比增长36.69％,其中动车组405.75亿(yoy+87.34％)、机车业务152.48亿(yoy-7.36％)、客车49.92亿(yoy+80.35％)、货车109.50亿(yoy-5.73％);城轨板块284.21亿,同比下滑5.63％;新产业501.06亿,同比下滑10.40％;现代服务22.91亿,同比下滑49.03％;2)第三季度收入拆分:铁路装备297.80亿,同比增长24.41％,其中动车组140.48亿(yoy+77.26％)、机车业务152.48亿(yoy+1.82％)、客车23.58亿(yoy+56.68％)、货车62.68亿(yoy-16.75％);城轨业务120.46亿,同比增长8.86％,新产业200.64亿,同比增长5.19％,现代服务6.53亿,同比下滑60.52％。

   收入增速加快,净利率保持上升趋势。公司前三季度毛利率21.21％,Q3单季度毛利率20.93％,根据财政部发布的《企业会计准则应用指南汇编2024》的规定,公司将计提的保证类质保费用计入"营业成本",不再计入"销售费用",因此前三季度毛利率同比口径不一致;前三季度净利率6.21％,同比提升0.6pct,Q3单季度净利率6.33％,同比提升0.09pct;随着高利润率铁路装备业务占比提升及规模效应影响,预计未来利润率仍将呈现上升趋势。

   新签订单保持增长,存货及合同负债预示在手订单充足。前三季度公司新签订单2122亿,同比增长0.33％,其中国际业务约342亿,同比下滑9.04％;从存货及合同负债来看,三季度末存货928.51亿,比去年同期增长4.59％,期末合同负债277.37亿,比去年同期增长14.40％,存货与合同负债或预示在手订单较为充足。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。预计24-26年归母净利润分别为133.01、146.91、162.92亿元,当前股价对应24-26年PE分别为18X、16X、15X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险、海外市场需求不及预期的风险等。(注:文中数据均来自公司公告及公开信息。)