安图生物(603658):24Q3业绩符合预期,DRGs 2.0影响逐步落地-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度营业收入33.80亿元(yoy+4.24％),归母净利润9.56亿元(yoy+6.13％)扣非归母净利润9.30亿元(yoy+6.69％)。2024年Q3公司营业收入11.73亿元(yoy+3.38％),归母净利润3.37亿元(yoy-5.18％),扣非归母净利润3.32亿元(yoy-3.99％)。

   24Q3产品结构持续优化,毛利率提升明显。盈利能力看,Q3毛利率66.8％,其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高,低毛利新冠相关业务营收占比下降,且高毛利化学发光仪器占比有所提升。单三季度销售费用率15.6％(-0.1pp),管理费用率4.8％(+1.1pp),研发费用率15.2％(+1.9pp),公司不断加强研发投入保障持续发展。24Q3业绩符合预期,DRGs2.0影响逐步落地。整体来看,24Q1-Q3受到套餐解绑的压力,收入端有所承压。2024年公司产品线更为完善,单机和流水线装机情况环比进一步改善,5月开始流水线装机开始增速,系国产替代加速。海外化学发光营销网络目前有200+代理商,网络搭建持续推进。

   持续研发拓展新领域,IVD平台型企业行稳致远。公司继续在试剂研发领域深耕细作,成功开发了多项新系列产品,新获产品注册(备案)证书60项,涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等,检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等,丰富了公司的产品系列,进一步提升了公司的品牌影响力。2023年4月,公司AutoLasX-1系列流水线凭借独特的设计理念和便利性的使用功能最终脱颖而出,一举斩获2023年德国iF设计奖。AutolasB-1系列流水线通过其高度的灵活性,实现了与各型号新仪器的无缝串联,实现2000速生化分析仪分别与600速和200速的免疫分析仪进行自由串联扩展。在NGS产品线业务的布局上,公司建立了郑州、上海双研发中心,以"基因测序+大数据"技术融合为抓手,扎实推进基因测序产业国产化。24年前三季度公司A1及X1装机符合预期。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年归母净利润14.4、17.3、20.9亿元,对应增速18.3％、20.2％、20.9％,对应PE为18、15、12倍,估值性价比较高,考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势,未来成长性突出,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。